能力效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與城鄉(xiāng)市場(chǎng)參與.pdf

1、2000年之后中國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，中國(guó)股票投資者的數(shù)量也急劇增加，但持有股票賬戶(hù)的中國(guó)居民的數(shù)量仍只占中國(guó)總?cè)丝跀?shù)量的一個(gè)較小比例，這一現(xiàn)象與經(jīng)典的資產(chǎn)組合理論明顯不符。本文正是基于這一現(xiàn)實(shí)，同時(shí)在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上對(duì)影響中國(guó)居民參與股票市場(chǎng)的因素進(jìn)行研究。本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者之前做過(guò)的有關(guān)投資者參與股票市場(chǎng)影響因素的研究結(jié)論做了簡(jiǎn)要介紹，之后又對(duì)樣本數(shù)據(jù)和模型變量進(jìn)行了設(shè)定和解釋。接下來(lái)本文使用奧爾多投資咨詢(xún)中心的“城市投資者行

2、為調(diào)查”和“鄉(xiāng)村投資者調(diào)查”數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。在實(shí)證研究的過(guò)程中，作者發(fā)現(xiàn)居民的能力效應(yīng)對(duì)于居民參與股票市場(chǎng)投資有著顯著的影響力，同時(shí)中國(guó)居民的能力效應(yīng)主要受到居民的教育程度、健康狀況、財(cái)富狀況（收入或財(cái)富）和流動(dòng)性約束的影響。之后作者又對(duì)居民的能力效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和市場(chǎng)參與的關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)能力效應(yīng)高的投資者投資行為相對(duì)理性，而能力效應(yīng)低的投資者無(wú)論在正常市場(chǎng)環(huán)境中還是在瘋狂的牛市中，均表現(xiàn)得不夠理性，即在正常市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)

3、態(tài)度對(duì)市場(chǎng)參與沒(méi)有顯著影響力，而在瘋狂的牛市中表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高參與股票市場(chǎng)的可能性越高，這與經(jīng)典理論和之前的研究結(jié)論均不符。在實(shí)證研究的最后，我們用統(tǒng)計(jì)描述的手段描述了農(nóng)村居民參與股票市場(chǎng)的特征，并與城市居民的特征進(jìn)行了對(duì)比，試圖找出農(nóng)村居民股票市場(chǎng)參與率低的原因。盡管由于數(shù)據(jù)的問(wèn)題，對(duì)農(nóng)村居民的研究沒(méi)有采用回歸的方法得到比較可靠的結(jié)論，但通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析仍能得到一些農(nóng)村居民的市場(chǎng)參與特征。在全文的最后，作者總結(jié)了本文的結(jié)論，同時(shí)闡述