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文檔簡介
1、中國家族企業(yè)只發(fā)展了幾十年,相對于世界上已經(jīng)存在幾百年的家族企業(yè)來說還只是初創(chuàng)階段。理論界普遍承認(rèn),應(yīng)該把家族企業(yè)看作是一個(gè)連續(xù)分布的變量,但卻很少有學(xué)者對不同階段的家族企業(yè)進(jìn)行分類研究,而中國家族企業(yè)的現(xiàn)狀正是進(jìn)行家族企業(yè)初創(chuàng)期研究的機(jī)會。因此,本文對創(chuàng)業(yè)型家族企業(yè)(Founding Family Business,F(xiàn)FB)的公司治理問題進(jìn)行研究,研究結(jié)論對于初創(chuàng)期家族企業(yè)的公司治理研究具有重要的補(bǔ)充作用。首先,本文圍繞家族企業(yè)存在的
2、三類代理問題(外部經(jīng)理人代理問題,家族內(nèi)部經(jīng)理人代理問題,控制性家族與中小股東代理問題)展開論述。其次,本文通過梳理國內(nèi)外研究關(guān)于家族企業(yè)的定義,對FFB進(jìn)行了嚴(yán)格的界定,從而使得本文的研究結(jié)論更加準(zhǔn)確可靠。再次,在分析FFB中三類代理問題獨(dú)有的特點(diǎn)后,對各種治理機(jī)制的作用做了有針對性的論述及假設(shè)。最后,本文通過實(shí)證方法對理論假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn),確保理論假設(shè)的有效性和可靠性。
本文選用滬、深股市中20家FFB2004-2009年
3、120組面板數(shù)據(jù)(paneldata)作為研究樣本,對三類代理問題的治理機(jī)制變量與企業(yè)價(jià)值(托賓Q值,資產(chǎn)回報(bào)率)關(guān)系運(yùn)用多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)持股比率與托賓Q值之間顯著正相關(guān);(2)債務(wù)比率與托賓Q值之間顯著U型相關(guān);(3)獨(dú)立董事比率與托賓Q值之間顯著U型相關(guān);(4)家族成員高管比率與托賓Q值顯著U型相關(guān);(5)內(nèi)部所有權(quán)權(quán)威與資產(chǎn)回報(bào)率顯著倒U型相關(guān);(6)內(nèi)部管理權(quán)權(quán)威與托賓Q值、資產(chǎn)回報(bào)率顯著倒U型相關(guān)
4、;(7)家族成員董事長總經(jīng)理兩職合一與資產(chǎn)回報(bào)率顯著負(fù)相關(guān);(8)控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離系數(shù)與托賓Q值、資產(chǎn)回報(bào)率之間無顯著相關(guān);(9)第二大非關(guān)聯(lián)股東與托賓Q值、資產(chǎn)回報(bào)率之間顯著負(fù)相關(guān);(10)金字塔結(jié)構(gòu)與托賓Q值、資產(chǎn)回報(bào)率之間顯著U型相關(guān)。
本文研究結(jié)論認(rèn)為,F(xiàn)FB仍然是家長式或家族式的管理模式,傳統(tǒng)的治理機(jī)制對其存在的代理問題并不十分有效。代際傳承或者家族傳承是一把雙刃劍,既有利于減輕外部經(jīng)理人的代理問題,但同時(shí)也
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