同業(yè)并購還是多元化并購---基于上市公司數(shù)據(jù)的實證研究.pdf

1、作為企業(yè)進行資本擴張的重要手段----并購一直是學(xué)者們關(guān)注的熱點話題，也是資本市場不變的主旋律。隨著我國資本市場的日益開放，我國越來越多的企業(yè)以并購作為企業(yè)擴張的主要形式。在選擇并購時到底是什么因素導(dǎo)致企業(yè)選擇同業(yè)并購或者是多元化并購，選擇同業(yè)并購和選擇多元化并購的企業(yè)在并購前企業(yè)特征有什么不同？國內(nèi)外學(xué)者主要從并購后企業(yè)績效的角度考慮并購對企業(yè)績效的影響，很少有學(xué)者研究并購前企業(yè)特征。本文從并購前企業(yè)特征是否會影響企業(yè)選擇并購類型這個

2、角度研究并購，對指導(dǎo)企業(yè)選擇不同并購類型具有重要意義。
　　 本文根據(jù)企業(yè)選擇并購動因以及所依據(jù)的理論闡述了并購的五種基本理論：效率理論、委托代理理論、市場勢力理論、自由現(xiàn)金流量假說以及自大假說和過度自信理論。接下來以并購績效的研究方法為思路闡述了國內(nèi)外學(xué)者對同業(yè)并購和多元化并購的研究文獻，并且評價了國內(nèi)外學(xué)者的研究現(xiàn)狀。在實證方面，本文主要選取了2004 -2008我國資本市場上發(fā)生的116起同業(yè)并購事件和157起多元化并購事

3、件，研究在并購前選取同業(yè)并購和多元并購的公司在企業(yè)績效、企業(yè)資源、企業(yè)發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)控股股東性質(zhì)以及行業(yè)因素等方面是否存在差異。換句話說，并購前企業(yè)呈現(xiàn)的特征是否影響企業(yè)對并購類型的選擇。在采用描述性統(tǒng)計和Logit模型對這些因素回歸分析后，得出如下結(jié)論：⑴績效好的企業(yè)趨向于選擇同業(yè)并購，而績效差的企業(yè)趨向于選擇多元化并購；⑵財務(wù)資源實力雄厚的企業(yè)更容易選擇多元化并購，而財務(wù)資源實力較差的企業(yè)會選擇同業(yè)并購；⑶發(fā)展?jié)摿^好的企業(yè)會選擇同