基于實物期權(quán)理論的經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目投資決策研究.pdf

1、經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是我國經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要組成部分，城市與社會的長期發(fā)展需要得到基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)調(diào)發(fā)展作為保障的。中國經(jīng)濟的高速發(fā)展也進一步擴大了其對基礎(chǔ)設(shè)施的需求，然而政府的財政收入是有限制的，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展不可能完全依靠政府的投資。于是政府開始對經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建放開限制，允許有實力的民營資本投入到被征服壟斷的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。在這個嘗試的過程中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目價值的確定是項目雙方最關(guān)注的問題，也是研究過程中最需要解決的問題。如何吸引

2、民營資本以及如何來進行有效投資決策以使投入的資本達到最佳的效果，提供一份應有的真實可行的可行性研究分析是相當有必要的。概括來說，經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目具有不可逆性、回報不確定性以及時機選擇性等特征。傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方法的基本假設(shè)與項目建設(shè)與運營過程的實際情況不相符，忽略了投資決策中這些基本特征的存在。我們有必要將實物期權(quán)的定價方法引入到經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的投資決策中去。
　　 由于實物期權(quán)理論在企業(yè)投資決策方面的應用已相當普遍，在基

3、礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投資決策方面也有所應用。論文將從我國民營資本投資的現(xiàn)狀為出發(fā)點來引出使用實物期權(quán)進行投資決策的必要性。在此基礎(chǔ)上文章進一步分析了實物期權(quán)在經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目中的適用范圍。在B-S模型的理論框架下，著重分析了成長期權(quán)的單一成長期權(quán)定價模型和序列成長期權(quán)定價模型，并對模型中的各個參數(shù)進行了深入的研究。接著論文通過案例分析了實物期權(quán)方法與傳統(tǒng)投資決策方法對項目投資價值決策的差別，進一步的敏感性分析表明期權(quán)價值對不同參數(shù)的敏感度存