股票期權(quán)激勵(lì)、公司特征與實(shí)施效果.pdf

1、股票期權(quán)作為對(duì)高級(jí)管理人員的報(bào)酬激勵(lì)，在20世紀(jì)90年代獲得迅猛發(fā)展，成為西方國(guó)家企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)的主要方式。縱觀近20年來(lái)美國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，這種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制功不可沒(méi)。關(guān)于股票期權(quán)激勵(lì)，以美國(guó)為主的各國(guó)學(xué)者進(jìn)行了大量的研究，取得了令人矚目的研究成果。2006年1月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的正式實(shí)施，自此，我國(guó)在這一領(lǐng)域的研究也逐漸豐富起來(lái)。
　　在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，本文首先

2、分析了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的制度基礎(chǔ)，為文章的實(shí)證分析做了鋪墊。從2006到2009年，已有137家中國(guó)上市公司公布過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中109家（約占80％）選擇了股票期權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的物，可見(jiàn)期權(quán)激勵(lì)是我國(guó)上市公司長(zhǎng)期激勵(lì)的主要方式，因此本文以股票期權(quán)激勵(lì)為研究對(duì)象。隨后，本文從兩個(gè)方面對(duì)我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了研究。首先，對(duì)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的經(jīng)濟(jì)決定因素進(jìn)行理論和實(shí)證研究，探索期權(quán)激勵(lì)與公司特征之間的關(guān)系。其次，從兩個(gè)層面來(lái)研究

3、期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果:第一，從市場(chǎng)層面來(lái)研究期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，發(fā)現(xiàn)期權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)效應(yīng)為正，國(guó)有上市公司存在壓低行權(quán)價(jià)格的機(jī)會(huì)行為，而非國(guó)有上市公司不存在;對(duì)非高管層激勵(lì)越多，成長(zhǎng)性越好的公司其期權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)效應(yīng)更加顯著。第二，運(yùn)用配對(duì)T檢驗(yàn)和W檢驗(yàn)方法研究期權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策的影響，發(fā)現(xiàn)期權(quán)激勵(lì)能持續(xù)提高上市公司盈利能力，但對(duì)公司的成長(zhǎng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有顯著提升，表明期權(quán)激勵(lì)使管理層更關(guān)注短期業(yè)績(jī)，其長(zhǎng)期激勵(lì)的作用沒(méi)有得到有效發(fā)揮;

4、轉(zhuǎn)股是高管層操縱行權(quán)價(jià)格的主要方式，而完善的公司治理（例如公司具有一定規(guī)模的薪酬委員會(huì)）對(duì)這一行為有制約作用。
　　本研究對(duì)認(rèn)識(shí)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)、上市公司的公司治理建設(shè)、資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)的完善有重要參考價(jià)值。通過(guò)對(duì)公司的期權(quán)激勵(lì)與公司特征進(jìn)行理論和實(shí)證分析，就期權(quán)激勵(lì)對(duì)中小投資者以及公司業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策的影響做系統(tǒng)的比較研究，以及提出我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題和改進(jìn)的措施，有助于提升對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識(shí)并促其不斷完善