影響股市的政策與投資者行為——基于HS模型羊群效應(yīng)的研究.pdf

1、在日常生活中,我們經(jīng)常看見跟風(fēng)的現(xiàn)象,比如最近才出現(xiàn)的“鹽荒”以及搶購(gòu)日化用品潮,這種盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象會(huì)帶來(lái)引起社會(huì)動(dòng)蕩的隱患,同樣在金融市場(chǎng)上,投資者盲目跟隨別人的投資策略,從而忽視對(duì)自己有用的信息,比如說(shuō):收益、風(fēng)險(xiǎn)等信息,這都會(huì)影響中國(guó)股市的穩(wěn)定性和效率性,自從上世紀(jì)70年代以來(lái),羊群效應(yīng)就作為行為金融學(xué)一個(gè)非常重要的研究課題成為各大學(xué)者研究的重點(diǎn),直到90年代有關(guān)具體衡量羊群效應(yīng)的理論才開始慢慢成熟。在對(duì)有關(guān)文獻(xiàn)的歸納中,羊群行為

2、產(chǎn)生原因有如下:信息的串聯(lián),聲譽(yù)的考慮,研究方法的一致,決策的共同偏好等等,在衡量羊群效應(yīng)的方法上有:LSV、CH、CCK、HS等方法。各國(guó)的學(xué)者也開始對(duì)本國(guó)的股市進(jìn)行了驗(yàn)證,最后的研究結(jié)果也不盡相同。眾所周知我國(guó)的資本市場(chǎng)剛處在起步階段,因此投資者的投資理念還不完善,這個(gè)客觀環(huán)境為羊群效應(yīng)的出現(xiàn)提供了前提條件,所以說(shuō)研究中國(guó)的股市是否存在羊群效應(yīng),在什么樣的情況下會(huì)導(dǎo)致羊群效應(yīng)的發(fā)生具有實(shí)際意義和理論價(jià)值,這就為中國(guó)如何保持資本市場(chǎng)的

3、穩(wěn)定性提供了一定理論基礎(chǔ)。
　　 本文首先通過(guò)對(duì)CCK模型和CH模型進(jìn)行了介紹并且討論了這兩者的缺點(diǎn),認(rèn)為HS(2004)模型更加具有優(yōu)勢(shì),更加適合中國(guó)國(guó)情,然后結(jié)合中國(guó)的國(guó)情,在HS(2004)的模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了分析和改進(jìn)。研究發(fā)現(xiàn)：⑴中國(guó)的股市存在著羊群效應(yīng)。⑵中國(guó)政府頻繁的資本市場(chǎng)的干預(yù)是導(dǎo)致以“市場(chǎng)投資組合”為領(lǐng)頭羊的羊群效應(yīng)發(fā)生的原因,但是并不是某些投資策略的羊群效應(yīng)發(fā)生的原因。⑶在中國(guó)的各個(gè)行業(yè)中均存在羊群效應(yīng)的現(xiàn)