傳媒行業(yè)行業(yè)新階段下的擇股新思路，攻守兼?zhèn)?、精選龍頭

1、有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分傳媒策略報告——行業(yè)新階段下的擇股新思路：攻守兼?zhèn)?、精選龍頭圖表目錄圖1：2018年年初至今傳媒（中信）指數(shù)漲跌幅.........................................................................5圖2：2018年年初至今傳媒各子行業(yè)漲跌幅........................................

2、........................................5圖3：傳媒（中信）指數(shù)市盈率變化.............................................................................................5圖4：傳媒各子行業(yè)估值水平（TTM，整體法）...............................................

3、...........................5表1：年初至今傳媒板塊漲跌幅前十..............................................................................................6圖5：傳媒板塊基金配置比例及超配比例（%）............................................................

4、...............6圖6：傳媒行業(yè)五大重倉股...........................................................................................................6圖7：傳媒行業(yè)收入及歸母凈利潤增速（%）................................................................

5、...............7圖8：傳媒行業(yè)單季度收入及歸母凈利潤增速（%）....................................................................7表2：傳媒各子行業(yè)收入及凈利潤增速（%）...............................................................................7表3：影視行業(yè)重要監(jiān)管政

6、策統(tǒng)計................................................................................................8圖9：各視頻平臺付費訂閱用戶數(shù)（百萬）（注：優(yōu)酷會員數(shù)根據(jù)公司披露增速及歷史數(shù)據(jù)測算）.............................................................................

7、........................................................................9圖10：美國家庭訂閱流媒體服務(wù)支出（單位：百萬美元）........................................................10表4：2018年各平臺部分自制內(nèi)容統(tǒng)計............................................

8、.........................................10圖11：三大視頻平臺歷史月活數(shù)比較（億人）..........................................................................12圖12：2018年6月各視頻平臺MAU對比（億人）.......................................................

9、...........12圖13：2017年愛奇藝工作室改革..............................................................................................13表5：芒果TV制作中心（節(jié)目自制部）架構(gòu)、團隊及履歷.......................................................13圖14：愛奇藝內(nèi)容成本

10、占營收比重............................................................................................14圖15：愛奇藝獲內(nèi)容及自制內(nèi)容資產(chǎn)凈值（百萬元）...............................................................14圖16：2016Q12018Q4開拍劇組數(shù)量..........

11、............................................................................14表6：各視頻平臺2019年片單中上市影視公司項目統(tǒng)計...........................................................15圖17：華策影視&慈文傳媒單集價格（萬元）..................................

12、.........................................16圖18：主要影視公司毛利率.......................................................................................................16圖19：歡瑞世紀影視業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成（百萬元）..................................

13、..........................16表7：電影市場核心數(shù)據(jù)跟蹤.....................................................................................................17圖20：分賬片VS.買斷片上映數(shù)量...........................................................

14、..................................17圖21：20132018年國產(chǎn)片與進口片票房增速對比...................................................................18圖22：20132018年國產(chǎn)片與進口片票房份額對比...............................................................

15、....18圖23：一至五線城市票房及增速................................................................................................18圖24：一至五線城市票房份額對比.....................................................................................

16、.......18表8：部分重要檔期三至五線城市票房增長波動加大.................................................................18表9：影院及銀幕數(shù)量及增速.....................................................................................................19有關(guān)分析師

17、的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分1.2018年傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊回顧1.1市場回顧2018年年初至今（10月31日），傳媒板塊持續(xù)調(diào)整，傳媒（中信）指數(shù)漲跌幅38.6%，跑輸滬深300指數(shù)17.3pct。傳媒各子行業(yè)中，電影動畫板塊跌幅相對較?。?4.6%），平面媒體及廣播電視指數(shù)分別下跌37.1%和41.4%，互聯(lián)網(wǎng)及整合營銷指數(shù)分別下跌37.3%和43.7%。圖1：2018年年初至今傳媒（中信）指數(shù)漲跌幅滬深300漲跌幅傳

18、媒（中信）漲跌幅10%0%10%20%30%40%50%資料來源：Wind，圖2：2018年年初至今傳媒各子行業(yè)漲跌幅平面媒體廣播電視電影動畫互聯(lián)網(wǎng)整合營銷0%5%10%15%20%25%30%35%40%37.1%34.6%37.3%45%41.4%43.7%50%資料來源：Wind，從估值看，傳媒板塊整體市盈率（TTM）為31x，較2017年末（35x）繼續(xù)下調(diào)，整體估值水平接近歷史底部。傳媒行業(yè)整體估值水平在全部29個中信一級子行

19、業(yè)中排名第6，仍處于中上水平；但各子行業(yè)估值相對分化，互聯(lián)網(wǎng)板塊PE處于較高水平（155x），平面媒體子版塊估值降低至15x，廣播電視、電影動畫及整合營銷市盈率（TTM）分別為22、24和21倍。8圖3：傳媒（中信）指數(shù)市盈率變化140120100806040200201220132014201520162017201資料來源：Wind，圖4：傳媒各子行業(yè)估值水平（TTM，整體法）1801551601401201008060401522