終極控制人性質(zhì)特征與股利分配現(xiàn)象的關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來(lái),基于股權(quán)集中的控股股東與中小股東之間的代理問(wèn)題開(kāi)始成為公司治理研究的主流。自La Porta首次提出終極控制人概念,人們對(duì)控股股東行為特征的研究開(kāi)始不僅局限于直接控股股東層次,開(kāi)始層層追溯公司的終極控制人。終極控制權(quán)的復(fù)雜性和隱蔽性使終極控制人可能采取一些方式使自己的利益最大化,而損害中小股東的利益。股利政策是公司財(cái)務(wù)政策的重要組成部分,西方關(guān)于股利政策的研究有許多成果,例如“股利信號(hào)理論”、“股利顧客效應(yīng)理論”,

2、以及“股利分配代理成本理論”等,其中股利分配代理成本理論是主流理論之一。我國(guó)上市公司的股利政策實(shí)踐表現(xiàn)出許多獨(dú)特現(xiàn)象,是另一種“股利之謎”。
　　 本文將終極控制權(quán)性質(zhì)特征與上市公司股利分配現(xiàn)象作為研究主題,對(duì)終極控制權(quán)和股利政策的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理分析,以2004-2009年2954家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,采用統(tǒng)計(jì)描述和回歸分析等實(shí)證研究方法,多角度研究和探討了在我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境和制度背景下,終極控制權(quán)性質(zhì)特征與股利分配現(xiàn)象的關(guān)聯(lián)性

3、,以及其動(dòng)機(jī)和原因。研究發(fā)現(xiàn)：⑴我國(guó)上市公司的股利政策缺乏連續(xù)性,上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利多具有隨機(jī)性,上市公司股利政策習(xí)慣“跟著政策走”、“跟著輿論走”；⑵現(xiàn)金流權(quán)一定,終極控制人的控制權(quán)比例越高,越傾向于用股票股利代替現(xiàn)金股利,但當(dāng)控制權(quán)一定,終極控制人的現(xiàn)金流權(quán)比例對(duì)上市公司股利支付方式的影響并不顯著；⑶國(guó)有性質(zhì)的終極控制人傾向于選擇股票股利,非國(guó)有性質(zhì)的終極控制人傾向于選擇現(xiàn)金股利,但是以終極控制人的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離程度來(lái)度量