揭秘ipo財(cái)務(wù)粉飾慣用手法

1、揭秘IPO財(cái)務(wù)粉飾慣用手法:借高新牌照避稅作者：況玉清周科競(jìng)隨著上市公司年報(bào)逐個(gè)披露，投資者發(fā)現(xiàn)：很多新的上市公司上市前業(yè)績(jī)相當(dāng)喜人，但一完成上市后業(yè)績(jī)就來(lái)個(gè)大變臉。實(shí)際上，企業(yè)上市后業(yè)績(jī)大變臉，在滬深兩市似乎已經(jīng)成為一條“定律”。究其原因，這些企業(yè)早在IPO之前，就極盡財(cái)務(wù)粉飾之能事，大玩各種會(huì)計(jì)手法和資本運(yùn)作伎倆，在投資者和發(fā)審委員們面前制造一種高成長(zhǎng)的假象，以期能夠順利通過(guò)IPO審核，并在發(fā)行過(guò)程中取得更高的發(fā)行價(jià)格。表面上企業(yè)上

2、市業(yè)績(jī)變臉，實(shí)則是回歸企業(yè)本來(lái)面目而已。1無(wú)償占資轉(zhuǎn)嫁成本包裝原理：這種方法在所有的IPO財(cái)務(wù)包裝手法中最為隱蔽，最難被人發(fā)現(xiàn)。其主要做法是：將成本較高的一些與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等相關(guān)活動(dòng)交給大股東來(lái)做，最后產(chǎn)生的收益卻由公司無(wú)償分享。這樣就相當(dāng)于準(zhǔn)IPO企業(yè)無(wú)償占用大股東資產(chǎn)，并向大股東轉(zhuǎn)嫁了一大筆的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和研發(fā)成本，從而達(dá)到做靚財(cái)務(wù)報(bào)表的目的。實(shí)證分析：2011年初提交IPO申請(qǐng)的翰宇藥業(yè)就是典型的通過(guò)無(wú)償占資轉(zhuǎn)嫁成本這種手法來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)粉

3、飾的例子，該公司身處生物醫(yī)藥行業(yè)，翰宇生物為其控股股東。其招股說(shuō)明書顯示，翰宇藥業(yè)旗下有一個(gè)重要的產(chǎn)品研發(fā)機(jī)構(gòu)——多肽研發(fā)中心，該中心原本由翰宇生物打造，主要負(fù)責(zé)藥品的研發(fā)、肽研究與生產(chǎn)工作。但長(zhǎng)期以來(lái)，翰宇藥業(yè)卻一直在無(wú)償使用多肽研發(fā)中心的研發(fā)成果，一直到2007年12月，為了完成上市改造，翰宇藥業(yè)才將多肽研發(fā)中心收購(gòu)。這也意味著，在2007年以前，翰宇藥業(yè)一直是在無(wú)償占用翰宇生物的研發(fā)中心資產(chǎn)，而自己卻獨(dú)吞成果，這就相當(dāng)于翰宇藥業(yè)向

4、大股東翰宇生物轉(zhuǎn)嫁了一大筆本該由自己承擔(dān)的成本。翰宇藥業(yè)到底轉(zhuǎn)嫁出去了多少成本？一位深圳的業(yè)內(nèi)人士透露，翰宇生物從1998年至2007年期間為多肽藥物研發(fā)投入大量資金，每年僅支付給研發(fā)人員的工資就接近600萬(wàn)元，如果把其他的各項(xiàng)成本算上，保守估計(jì)年成本也在2000萬(wàn)元左右。數(shù)據(jù)顯示，2007年翰宇藥業(yè)的凈利潤(rùn)只有1523萬(wàn)元，如果把攤出去的約2000萬(wàn)元成本算進(jìn)來(lái)，翰宇藥業(yè)當(dāng)年可能不僅不能實(shí)現(xiàn)盈利，反而會(huì)出現(xiàn)虧損。同時(shí)值得一提的是，翰宇

5、藥業(yè)收購(gòu)多肽研發(fā)中心時(shí)，除了生產(chǎn)工具等是現(xiàn)金購(gòu)買外，包括生產(chǎn)技術(shù)在內(nèi)的所有無(wú)形資產(chǎn)都是零成本收購(gòu)。這也意味著，通過(guò)這起交易，翰宇生物又向翰宇藥業(yè)無(wú)償輸送了一大筆利潤(rùn)。除了通過(guò)少計(jì)提減值（或壞賬）準(zhǔn)備的方式來(lái)虛增利潤(rùn)，通過(guò)多計(jì)提減值準(zhǔn)備同樣也能達(dá)到粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的目的。例如，企業(yè)A欠下企業(yè)B一筆債務(wù)，這筆債務(wù)在2008年已經(jīng)償還完畢。但企業(yè)B在2007年的財(cái)務(wù)報(bào)表中將該筆債務(wù)全額計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)損失，企業(yè)A償還的該筆債務(wù)就成了當(dāng)年企業(yè)B的利潤(rùn)。只不

6、過(guò)，由于招股說(shuō)明書只要求披露上市前三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（假設(shè)是2008年到2010年三年），那么即便2007年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)再難看，投資者也無(wú)從得知。由于這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的靈活運(yùn)用，投資者對(duì)于準(zhǔn)IPO企業(yè)的這招，更多的也只能是無(wú)奈，因?yàn)檫@種方法合法，但不合理。不過(guò)所幸的是，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)有將這一漏洞及時(shí)補(bǔ)上的趨勢(shì)。3關(guān)聯(lián)交易做業(yè)績(jī)包裝原理：如果上市公司業(yè)績(jī)不能達(dá)到上市要求，那么就使用大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易，隱蔽可能出現(xiàn)的業(yè)績(jī)下降或者投資損失，以達(dá)到符合上市要

7、求的目的。此舉可以把擬上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)建立在關(guān)聯(lián)方的虧損之上。例如大股東設(shè)立一個(gè)專門的銷售公司，負(fù)責(zé)上市公司產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)，如果產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下降，上市公司可以依據(jù)原本已經(jīng)簽訂的銷售價(jià)格將貨物賣給銷售公司或者大股東，從而達(dá)到隱藏?fù)p失的目的。實(shí)證分析：東誠(chéng)生化作為生產(chǎn)肝素的企業(yè)，其產(chǎn)品受到了多方質(zhì)疑，高企的成本和來(lái)源于替代品的競(jìng)爭(zhēng)，讓投資者聯(lián)想到了知名度極高的股票海普瑞。東誠(chéng)生化會(huì)不會(huì)成為海普瑞第二，目前還不得而知，但是其銷售對(duì)象的高度集

8、中也讓諸多人士深感憂慮。根據(jù)東誠(chéng)生化招股說(shuō)明書介紹，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源前五名累計(jì)量超過(guò)了60%，同時(shí)前控股股東美國(guó)太平彩虹也是東誠(chéng)生化最重要的客戶之一，其交易量在2010年度約占東誠(chéng)生化的15%。正是這樣的股東兼大客戶，在公司產(chǎn)品面臨巨大降價(jià)壓力的時(shí)候，仍然按照相當(dāng)高的價(jià)格從東誠(chéng)生化采購(gòu)產(chǎn)品，雖然記者并沒能從招股說(shuō)明書中找到詳細(xì)的交易價(jià)格，但是從公司越來(lái)越高的產(chǎn)品成本和不斷大幅升高的凈利潤(rùn)來(lái)看，公司向這些大客戶銷售產(chǎn)品時(shí)，價(jià)格應(yīng)該是越

9、來(lái)越高的，而且這段時(shí)間剛好處于人民幣大幅升值的過(guò)程中，境外客戶采購(gòu)產(chǎn)品，還要額外付出人民幣升值的成本，其對(duì)東誠(chéng)生化的呵護(hù)可見一斑。點(diǎn)評(píng)：是東誠(chéng)生化提前與大客戶簽訂了長(zhǎng)期購(gòu)銷合同，還是其產(chǎn)品供不應(yīng)求無(wú)可替代，以至于東誠(chéng)生化能夠在惡劣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下取得如此驕人的業(yè)績(jī)。如果東誠(chéng)生化為了這些利潤(rùn)欠下了很大的人情，那么未來(lái)在歸還這些人情的時(shí)候，是不是要全體投資者買單？二級(jí)市場(chǎng)投資者買下東誠(chéng)生化股票時(shí)，是不是又會(huì)額外多花冤枉錢，這些充滿大智慧的問題，