中國公司債券市場發(fā)展與上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文中國公司債券市場發(fā)展與上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化姓名：凌廷友申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：陳野華20030401第一部分，資本市場與公司融資結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展。首先，介紹了與公司融資結(jié)構(gòu)相關(guān)的概念和理論，以及其中體現(xiàn)的債務(wù)融資優(yōu)于權(quán)益融資的思想。在資本結(jié)構(gòu)理論中，重點(diǎn)介紹討論了權(quán)衡理論和優(yōu)序融資理論。綜合兩種理論，說明現(xiàn)實(shí)中資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和市場價(jià)值，其合理與否會(huì)影響到股東、債權(quán)人、管理者、生產(chǎn)者等利益

2、相關(guān)者的利益。而且，兩者事實(shí)上都體現(xiàn)了債務(wù)融資優(yōu)于權(quán)益融資的思想，并從近年主要西方國家的實(shí)踐中得到映證。其次，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與資本市場需要協(xié)調(diào)發(fā)展，特別是考慮到債務(wù)融資的優(yōu)勢，一國不應(yīng)忽視資本市場之中的公司債券市場的發(fā)展。完善、發(fā)達(dá)、高效的資本市場是企業(yè)形成和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)較佳的資本結(jié)構(gòu)，必須要以高度發(fā)達(dá)的債券和股票市場為依托。由于涉及到中國債券市場時(shí)，經(jīng)常出現(xiàn)“企業(yè)債券”與“公司債券”這兩個(gè)常用的概念，對此作了必要的澄清

3、。第二部分，中國資本市場與公司融資結(jié)構(gòu)的“協(xié)調(diào)”表現(xiàn)之一為，中國資本市場的非均衡發(fā)展及上市公司融資結(jié)構(gòu)不合理。首先，我國資本市場雖然發(fā)展迅速，但目前存在著比較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡問題，股票市場快速發(fā)展并迅速擴(kuò)張，國債市場也有相當(dāng)規(guī)模，而企業(yè)債券市場發(fā)展卻嚴(yán)重滯后。這將制約資本市場發(fā)揮其應(yīng)有的作用。其次，在資本市場的發(fā)展中，即使是擁有最豐富融資手段的上市公司的融資結(jié)構(gòu)仍沒有遵循優(yōu)序融資理論，而表現(xiàn)出明顯的偏好股權(quán)融資的趨勢，債券融資滯后。上市公

4、司利用融資功能的常見表現(xiàn)是對股權(quán)融資在數(shù)量上和結(jié)構(gòu)上的極端偏好。它們的經(jīng)營目標(biāo)更多地是追求規(guī)模的最大化，不斷強(qiáng)調(diào)融資，特別是股權(quán)再融資。近年上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，其應(yīng)付債券平均不足負(fù)債的1％，成為微不足道的一部分。即使在債券融資中，上市公司也偏愛可轉(zhuǎn)債，看重的仍是其股權(quán)性質(zhì)。融資結(jié)構(gòu)不合理帶來很多問題：對上市公司經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生了許多不利的影響；股票二級市場受損；監(jiān)管部門對上市公司融資行為的干預(yù)事實(shí)上演變?yōu)閷κ袌鲞\(yùn)行的干擾；對宏觀經(jīng)濟(jì)的