公司應(yīng)對(duì)vc-pe收購協(xié)議保護(hù)條款的策略與分析

1、公司應(yīng)對(duì)“PEVC”收購協(xié)議保護(hù)條款的策略與分析1、增資權(quán)這一條款主要賦予了投資者A這樣一個(gè)權(quán)利；在未來規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，投資者A有權(quán)利向企業(yè)B以一個(gè)約定的價(jià)格再購買一定數(shù)量的股份。這是一個(gè)權(quán)利，所以，A有權(quán)執(zhí)行也有權(quán)不執(zhí)行。解讀：該條款存在目標(biāo)公司其他股東股權(quán)被稀釋、現(xiàn)有其他股東不能分享目標(biāo)公司增值的利益，特別是目標(biāo)公司估值已經(jīng)低于市場(chǎng)通常價(jià)值的情況下。因此，該條款對(duì)目標(biāo)公司股東利益影響非常大。建議：1、不同意投資者單方增資權(quán)，必須由各方

2、協(xié)商；2、合理確定增資時(shí)間；3、合理確定增資價(jià)格；4、對(duì)于增資后董事會(huì)等權(quán)力及架構(gòu)運(yùn)作進(jìn)行明確約定，特別是該增資可能導(dǎo)致公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的情況下，這一點(diǎn)尤為重要。2、股息分配權(quán)這一條款是為了避免B過度分配利潤(rùn)而對(duì)A的投資價(jià)值產(chǎn)生不利的影響。通常規(guī)定，如果可分配利潤(rùn)沒有達(dá)到投資者投資總額一定的比例，B在未經(jīng)過A書面批準(zhǔn)的情況下，不得進(jìn)行利潤(rùn)分配。解讀：現(xiàn)有股東需要結(jié)合目標(biāo)公司的利潤(rùn)分配對(duì)其現(xiàn)金流的影響等因素確定。一般情況下，投資者希望將目標(biāo)

3、公司盡可能少或延期支付利潤(rùn)，增加目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)資本，減少目標(biāo)公司的融資壓力及成本。3、清算權(quán)這一條款旨在當(dāng)B發(fā)生破產(chǎn)清算時(shí)，保護(hù)A的投資利益。通常，在破產(chǎn)清算時(shí)，A將獲得一個(gè)優(yōu)先于其他股權(quán)持有人的優(yōu)先分配額。這一金額可以設(shè)定為A投資總額的一定比例。當(dāng)投資者A獲得優(yōu)先分配額以后，剩余的部分將按照股權(quán)比例分配給包括A在內(nèi)的全部持股人。解讀：現(xiàn)有股東需要關(guān)注優(yōu)先分配的比例與額度，建議盡可能降低。4、贖回權(quán)該權(quán)利旨在解決投資者在投資若干年后無法

4、退出的問題。這一條規(guī)定，當(dāng)交割完成的一定年限后，投資者A隨時(shí)有權(quán)將其持有股份按照一定的價(jià)格賣給B。通常，這個(gè)價(jià)格是下列兩種情況下價(jià)值較高的那個(gè)：第一種情況，最近B的財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的A持有股份所擁有的凈資產(chǎn)；第二種情況，A對(duì)B投資總額加上A對(duì)B增資額加上上述投資到贖回日期間以每年一定的利息率（通常為15%～20%）計(jì)算的利息總額。如果B無力支付贖回股份的金額，那么B有義務(wù)盡快支付這一金額。如果B的現(xiàn)金不足以支付，那么，A持有的股權(quán)將自動(dòng)

5、轉(zhuǎn)化為一年到期的商業(yè)票據(jù)（利息可以規(guī)定）。而且在B完成贖回前，A仍有權(quán)利保持其在B董事會(huì)中的董事。擔(dān)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中把股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他普通投資者的義務(wù)。解讀：優(yōu)先拒絕權(quán)（優(yōu)先購買權(quán)）比較常見，關(guān)鍵點(diǎn)如何確定交易條件，因?yàn)橘I方不可以優(yōu)于向投資者出售的條件進(jìn)行交易，交易過程中通知義務(wù)的履行等亦屬重要。共同出售權(quán)的關(guān)鍵點(diǎn)是投資者希望或同意合同約定以何種具體條件向第三方共同出售。通常情況下，投資者可能會(huì)要求不會(huì)對(duì)所出售股權(quán)作太多的陳述與保證及其他

6、更為苛刻的交易條款。9、上市注冊(cè)權(quán)這一條款將避免投資者A在企業(yè)B上市后因?yàn)榉梢?guī)定不能轉(zhuǎn)讓股票而導(dǎo)致的損失。在這一條款中，通常會(huì)規(guī)定，如果投資者A在一定期限內(nèi)（比如IPO4年后或交割日8年后）不能轉(zhuǎn)讓股票，則企業(yè)B的其他股東應(yīng)該在投資者A的要求下盡量少出售或者不出售其持有的股份。如果B需要重組而需要A放棄某些權(quán)利，那么，當(dāng)B重組結(jié)束后一定時(shí)間內(nèi)，公司仍然沒有實(shí)現(xiàn)IPO，投資者A就有權(quán)利恢復(fù)所失去的權(quán)利和利益。解讀：上述條款的說明似乎不是

7、很準(zhǔn)確，暫且忽略。上市注冊(cè)權(quán)為投資者為尋求將其所持目標(biāo)公司股權(quán)在某一特定時(shí)間內(nèi)上市交易而爭(zhēng)取的權(quán)利。該條款需要關(guān)注的上市注冊(cè)數(shù)額、相關(guān)費(fèi)用的承擔(dān)等因素。10、鎖定這一條款規(guī)定，企業(yè)B的原始投資者或持股管理人員在未經(jīng)投資者A的書面同意前，不得向第三方轉(zhuǎn)讓其持有的股份。即使持股管理人員已經(jīng)不被公司所雇用，他仍需要履行這一條款義務(wù)。解讀：投資者作此規(guī)定主要是限制股份轉(zhuǎn)讓第三方后，導(dǎo)致管理復(fù)雜化及目標(biāo)公司運(yùn)作的不可控性。原是投資者不應(yīng)無條件同意

8、此條款，比如其向關(guān)聯(lián)公司或子公司轉(zhuǎn)讓應(yīng)不受限制。退一步將，可以給與該投資者優(yōu)先購買權(quán)，否則，必將對(duì)于今后的處理造成法律上的障礙。11、出售權(quán)這一條款將賦予投資者A在企業(yè)B未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)上市的情況下將企業(yè)B出售的權(quán)利。在這種情況下，其他投資者無權(quán)提出異議。解讀：本條款不應(yīng)同意，除非能夠有把握在未來約定的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)上市，畢竟上市受到諸多宏觀及微觀不確定因素的影響。即使同意，應(yīng)在未來估值等方面慎重考慮。12、信息權(quán)只要投資者A持有企業(yè)B的股