動態(tài)證券組合投資的價量關(guān)系研究.pdf

1、該文對動態(tài)組合投資中基礎(chǔ)分析學(xué)派、技術(shù)分析學(xué)派和現(xiàn)代組合投資學(xué)派中有關(guān)價量分析的必要性及已有研究成果進行總結(jié),結(jié)合混沌理論和非線性科學(xué)的發(fā)展,提出建立動態(tài)組合投資價量混沌模型的設(shè)想,為研究不能被均衡模型解釋的經(jīng)濟現(xiàn)象提供有益的思路.現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論(CAPM與APT)沿用了均衡分析的一般方法,對虛擬經(jīng)濟中金融資產(chǎn)價格的運動用收益率及其波動的方差和協(xié)方差矩陣這兩個維度來得到均衡解,在這個意義上價格具有參數(shù)的性質(zhì),在該價格上投資者可以交換任

2、何數(shù)量的標(biāo)的;實際上,需求和供給等經(jīng)濟現(xiàn)象都和價格存在著復(fù)雜的函數(shù)關(guān)系,均衡價格會在時間運動中發(fā)生扭曲,金融資產(chǎn)的成交量提供了價格序列以外的信息.該文具體分以下三個方面進行研究:首先成交量引入組合投資模型,得出有效邊界的解析式,探討有效邊界與未考慮成交量有效邊界之間的關(guān)系,通過深圳股票交易市場的數(shù)據(jù)進行了實證分析,初步驗證成交量對于有效邊界存在影響.該文著重回顧了國內(nèi)外學(xué)者對成交量進行的CAPM和APT因素檢驗,發(fā)現(xiàn)引入成交量的模型增強

3、了對股票市場的波動性的解釋能力,成交量含有價格所不包含的公開與內(nèi)部的信息.為研究方便,該文將成交量設(shè)為一個隨時間序列變化的內(nèi)生變量,用隨機微分方程表示成交量,并對價格這個隨機序列產(chǎn)生影響,得到動態(tài)的價量均衡模型,在這個框架下得到考慮成交量時的有效邊界要優(yōu)于原來的有效邊界的結(jié)論,該文的初步實證研究表明不同時間段內(nèi)成交量的差異對收益率波動時間序列的有效邊界存在影響,價格和成交量之間存在價升量增的均衡關(guān)系;其次研究利率隨資本結(jié)構(gòu)變化條件下,涉

4、及價量關(guān)系組合投資有效邊界的確定,在傳統(tǒng)的蛛網(wǎng)模型的基礎(chǔ)上建立一個考慮資本結(jié)構(gòu)的理性預(yù)期動態(tài)自適應(yīng)局部均衡模型,通過對正負(fù)反饋閾值的分析,探討各參數(shù)的變化對資本市場均衡穩(wěn)定性的影響,并從模型的假定探討資本市場產(chǎn)生復(fù)雜性的機理及其決策行為,在存在資本結(jié)構(gòu)和利率變化的摩擦因子條件下,利息率隨企業(yè)負(fù)債率增大而加速上升時,原有線性邊界變?yōu)榉蔷€性邊界(包括三段曲線和一段漸進線),資本市場線有可能產(chǎn)生不連續(xù)的復(fù)雜定價過程;最后在價量關(guān)系的資本資產(chǎn)定