基于資產(chǎn)換手率的我國股市流動(dòng)性與預(yù)期收益實(shí)證研究.pdf

1、流動(dòng)性是指在市場上的某一種資產(chǎn)能夠以合理的價(jià)格和較低的交易成本迅速地轉(zhuǎn)換成其它資產(chǎn)的能力，維持充足的流動(dòng)性是證券市場存在和發(fā)展的關(guān)鍵。股市流動(dòng)性與預(yù)期收益的關(guān)系是流動(dòng)性理論和實(shí)證研究中的重要問題之一。本文在Amihud和Mendelson(1986)、Amihud(2002)等的研究成果基礎(chǔ)上，根據(jù)我國股市的客觀實(shí)際選取換手率作為流動(dòng)性的代理變量，并從橫截面和時(shí)間序列兩個(gè)不同角度，運(yùn)用現(xiàn)代計(jì)量方法對(duì)我國股市流動(dòng)性與預(yù)期收益的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系進(jìn)行

2、實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明：(1) 在橫截面分析中，無論是否加入公司規(guī)模、賬面/價(jià)值比、收益/價(jià)格比等控制變量，我國股市均表現(xiàn)出顯著的流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象，即流動(dòng)性越高，股票預(yù)期收益越低，而且這種現(xiàn)象在整個(gè)樣本期都比較穩(wěn)定，不存在所謂的“一月份效應(yīng)”；(2) 通過建立交易頻率原假設(shè)和交易成本備擇假設(shè)，本文證實(shí)了我國股市預(yù)期收益是換手率的分段線性和整體凸性的減函數(shù)，這說明市場上的流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象主要來源于交易成本，而不是交易頻率。(3) 在時(shí)間序列分