所有權(quán)激勵(lì)、外部約束與經(jīng)理行為.pdf

1、所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要特征之一，它和經(jīng)理制的產(chǎn)生、發(fā)展和完善有關(guān)。從經(jīng)理制的產(chǎn)生到“經(jīng)理革命”，再到“所有者覺醒”，說(shuō)明所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是一種相互制約的關(guān)系，在正常的經(jīng)營(yíng)情況下，經(jīng)營(yíng)者發(fā)揮著更重要的作用。因此，如何建立有效的經(jīng)理激勵(lì)和約束機(jī)制，就成為現(xiàn)代企業(yè)治理的一個(gè)關(guān)鍵因素。由于委托人與代理人之間的利益沖突源自于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，因此兩權(quán)的重新結(jié)合便成為解決這一問(wèn)題的重要思路，也就是使企業(yè)的經(jīng)理重新成為股東的一份子

2、，股票期權(quán)便是在這一思路的基礎(chǔ)上發(fā)展和流行起來(lái)的。然而，安然公司等會(huì)計(jì)丑聞的發(fā)生讓人們意識(shí)到，在缺乏有效的監(jiān)管和約束的情況下，期權(quán)也會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面效果。在給予經(jīng)理所有權(quán)激勵(lì)作為“胡蘿卜”的同時(shí)，外部約束等“大棒”政策仍然是必需的。大股東的監(jiān)管、潛在投資者的收購(gòu)?fù){及債權(quán)人的破產(chǎn)威脅等，在約束經(jīng)理行為及提高企業(yè)價(jià)值方面，都具有實(shí)質(zhì)的效果。另外，在對(duì)各個(gè)外部約束的理論分析之后，我們都根據(jù)中國(guó)的實(shí)際，放松了假設(shè)，得到了一些有意義的命題。在借