從流動(dòng)性變量看債之基礎(chǔ)篇穿越迷霧，看清影 子銀行對(duì)流動(dòng)性的影 響

1、目錄1.擴(kuò)展對(duì)貨幣信用創(chuàng)造渠道的認(rèn)識(shí)：從傳統(tǒng)到新型擴(kuò)展對(duì)貨幣信用創(chuàng)造渠道的認(rèn)識(shí)：從傳統(tǒng)到新型............................................................................................................11.1傳統(tǒng)渠道：銀行貸款、銀行購(gòu)買(mǎi)外匯和購(gòu)買(mǎi)債券.........................................

2、.......11.2新型渠道：同業(yè)業(yè)務(wù)和影子銀行..............................................................22.影子銀行的癥結(jié)與未來(lái)影子銀行的癥結(jié)與未來(lái)..............................................................................................................

3、........................................52.1區(qū)別影子銀行中的“依附于銀行開(kāi)展的‘類(lèi)貸款’業(yè)務(wù)”和“傳統(tǒng)影子銀行”......................................................52.2劃分影子銀行體系..........................................................................52

4、.3影子銀行的起源：填補(bǔ)企業(yè)融資缺口..........................................................62.4影子銀行問(wèn)題的核心是什么？................................................................62.5監(jiān)管補(bǔ)位，影子銀行長(zhǎng)期發(fā)展方向走向哪里？.......................................

5、...........83.理解影子銀行對(duì)流動(dòng)性和債市的影響理解影子銀行對(duì)流動(dòng)性和債市的影響................................................................................................................................93.1對(duì)銀行間流動(dòng)性：加大資金利率的波動(dòng).........................

6、...............................93.2對(duì)全社會(huì)流動(dòng)性：M2和社融的背離與同步....................................................103.3.對(duì)債券市場(chǎng)的影響：債券需求發(fā)生結(jié)構(gòu)變化...................................................12回顧第一篇從流動(dòng)性變量看債基礎(chǔ)系列報(bào)告（詳情請(qǐng)見(jiàn)《如何理解流動(dòng)性的“水”

7、和“渠”》），我們?cè)崂碓诂F(xiàn)代信用貨幣體系下，中央銀行和商業(yè)銀行分別是如何創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣的。在創(chuàng)造廣義貨幣環(huán)節(jié)，上一篇報(bào)告僅闡述了商業(yè)銀行最主要的信用派生方式——銀行貸款。實(shí)際上，除貸款以外，銀行還可以通過(guò)其他傳統(tǒng)渠道（購(gòu)買(mǎi)外匯、購(gòu)買(mǎi)債券）和新型渠道（同業(yè)業(yè)務(wù)、影子銀行）來(lái)創(chuàng)造信用貨幣。以往，貸款和外匯占款是貨幣創(chuàng)造的兩大主要渠道，運(yùn)用這兩個(gè)因素便可較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)貨幣增速，但近年來(lái)，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和影子銀行業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，對(duì)貨

8、幣供給產(chǎn)生了明顯影響。因此，作為流動(dòng)性看債基礎(chǔ)系列的補(bǔ)充，本篇報(bào)告將把目光從商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向外延伸，著重向大家介紹以影子銀行為代表的新型信用派生路徑，希望能夠?yàn)樽x者梳理出較為清晰的體系。本文將聚焦四個(gè)核心問(wèn)題：除傳統(tǒng)信用派生渠道以外，以影子銀行為代表的新型渠道是如何派生信用貨幣的？在發(fā)展過(guò)程中，影子銀行問(wèn)題的核心是什么，會(huì)被如何解決？未來(lái)影子銀行的發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)什么態(tài)勢(shì)？影子銀行的變化會(huì)如何影響流動(dòng)性和債券市場(chǎng)？1.擴(kuò)展對(duì)貨幣信用創(chuàng)造渠

9、道的認(rèn)識(shí)：從傳統(tǒng)到新型1.1傳統(tǒng)渠道：銀行貸款、銀行購(gòu)買(mǎi)外匯和購(gòu)買(mǎi)債券傳統(tǒng)信用派生渠道包括銀行貸款、購(gòu)買(mǎi)外匯和購(gòu)買(mǎi)債券，銀行貸款的方式已于上一篇報(bào)告做過(guò)介紹，下文不再重復(fù)，具體來(lái)看其它兩種方式：（1）銀行購(gòu)買(mǎi)外匯銀行購(gòu)買(mǎi)外匯銀行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外匯的形式可以創(chuàng)造信用貨幣。例如，當(dāng)銀行購(gòu)買(mǎi)外匯100元時(shí)，同時(shí)產(chǎn)生100元的存款貨幣，銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。圖1：銀行購(gòu)買(mǎi)外匯時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張：銀行購(gòu)買(mǎi)外匯時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張資料來(lái)源：Wind，招商銀行