論股利政策的選擇對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響【開(kāi)題報(bào)告】

1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開(kāi)題報(bào)告畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開(kāi)題報(bào)告題目：論股利政策的選擇對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響專(zhuān)業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)一、一、選題的背景、意義選題的背景、意義（一）選題背景（一）選題背景股利政策作為現(xiàn)代概述財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的三大核心之一，是公司融資決策和投資決策的邏輯延續(xù)。對(duì)股利政策的研究，一直是概述金融研究中一個(gè)重要組成部分。同時(shí)由于股利政策是有關(guān)公司盈利的分配政策，直接影響著公司所有者權(quán)益的多少，使得上市公司的股利政策始終是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。股利分配理論和西

2、方國(guó)家的股市實(shí)踐都說(shuō)明，在成熟的資本市場(chǎng)，上市公司最主要的分配方式是現(xiàn)金股利，投資者最關(guān)心的也是現(xiàn)金股利。對(duì)于發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司來(lái)說(shuō)，發(fā)放的現(xiàn)金股利多，現(xiàn)金股利越能成為股東在企業(yè)中的權(quán)益體現(xiàn)，而發(fā)放現(xiàn)金股利太多，又會(huì)減少企業(yè)資金的運(yùn)作，影響管理者的日常管理工作，對(duì)企業(yè)未來(lái)投入的回報(bào)率會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響；相反，發(fā)放現(xiàn)金股利太少，會(huì)使投資者覺(jué)得公司前景不大，影響投資者的信心，如果沒(méi)有合適的投資機(jī)會(huì)，使公司現(xiàn)金積累過(guò)多，一樣影響公司的健康發(fā)展

3、。所以說(shuō)，適當(dāng)?shù)墓衫咴谄髽I(yè)的健康運(yùn)作中起到積極的作用，尋找到一個(gè)適合企業(yè)發(fā)展的股利政策因而也是至關(guān)重要的。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)項(xiàng)目的現(xiàn)值之和，其本質(zhì)是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。股利政策在股份制企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中占有重要地位，是企業(yè)三大核心財(cái)務(wù)問(wèn)題之一，對(duì)公司管理當(dāng)局而言，如何制定股利政策，使股利的發(fā)放與公司的未來(lái)發(fā)展均衡，并使公司股票價(jià)格穩(wěn)中有升，便成了公司管理層的終極目標(biāo)。（二）選題意義（二）選題意義股利政策作為當(dāng)前股利理論與方法研究的重點(diǎn)，從理

4、論意義上講，股利政策是貫穿現(xiàn)代西方公司財(cái)務(wù)研究的主線(xiàn)之一，迄今為止，這一專(zhuān)題的研究仍然是探索性和富有爭(zhēng)議性的，尚未形成完整的并對(duì)實(shí)務(wù)具有較強(qiáng)指導(dǎo)意義的股利理論。在我國(guó)，相關(guān)的研究尚未引起應(yīng)有的重視，或多限于經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)，不夠重務(wù)額大小，稅后資本利得必大于稅后股利所得。Brennan于1970年通過(guò)建立股票評(píng)估模型，將Farrar和Selwyn的模型進(jìn)行了擴(kuò)展，使其更有說(shuō)服力。追隨者效應(yīng)理論最早由Miller和Modiglian提出，認(rèn)為“根

5、據(jù)現(xiàn)有個(gè)人所得稅制度，資本利得比起股利來(lái)要獲得巨大的稅收收益。受到這種稅收收益的強(qiáng)烈驅(qū)動(dòng)，高收益的人樂(lè)于取得資本利得”。Elton和Gruber對(duì)追隨者效應(yīng)進(jìn)行了較好的解釋?zhuān)核泄蓶|在企業(yè)除權(quán)除息目前面臨兩種選擇，或者在除權(quán)日前面臨兩種選擇，或者在除權(quán)除息日前售出股票，從而喪失獲得股利的權(quán)利；或者持有至除權(quán)除息日后以收取股利，但同時(shí)股票價(jià)格也因除權(quán)除息而降低。相反，Allay、Miller和Scholes認(rèn)為，Elton和Gruber的

6、研究因?yàn)楹鲆暳嗣舛愅顿Y者所進(jìn)行的交易而具有缺陷。股利信息內(nèi)涵的思想萌芽于Lintner1956年關(guān)于股利研究的經(jīng)典論文中，由Miller和Modigliani在1961年的不朽名篇中提出。1969年，F(xiàn)ama《TheEmpiricalRelationshipsbetweentheDividendInvestmentDecisionofFirms》（FamaEugeneF.1969）FisherJasen和Roll通過(guò)研究股票拆細(xì)對(duì)股票價(jià)

7、格的影響，證明了股利政策具有信息傳遞效果。1979年，Bhattaya《ImperfectInfmationDividendPolicy“TheBirdinTheH”Fallacy》(BhattayaS1979)借鑒Spence的信號(hào)模型思想，建立了第一個(gè)股利的信號(hào)傳遞模型，這標(biāo)志著從信號(hào)角度研究股利政策進(jìn)入了一個(gè)新階段。此后Miller與Rock、John與Williams、John與Lang等均建立相應(yīng)的模型，但是各個(gè)模型對(duì)股利政策

8、信息內(nèi)涵的觀點(diǎn)都有不完全一致。首先將代理成本理論用于研究股利政策的是Rozeff《Growth，BetaAgencyCostsasDeterminantsofDividendPayoutRatios》（Rozeff，1982）。他認(rèn)為股利的支付，一方面會(huì)降低代理成本，另一方面會(huì)增加交易成本。公司股利發(fā)放率的確定，是在這兩個(gè)成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以使總成本最小。1984年，Easterbrook《TwoAgencyCostExplanatio