金融業(yè)上市公司股利政策和企業(yè)價值的關(guān)系研究[開題報告]

1、畢業(yè)論文（設(shè)計）開題報告題目：金融業(yè)上市公司股利政策和企業(yè)價值的關(guān)系研究1、選題的背景、意義（一）背景（一）背景據(jù)本世紀(jì)60年代初，西方財務(wù)理論界就對股利分配政策對公司價值或股票價格的影響及其兩者的關(guān)系展開了激烈地討論，并逐步形成了股利無關(guān)論(MillerModigliani，1961)和股利相關(guān)論(Gden，1962)兩大學(xué)術(shù)流派。前者認(rèn)為，股利分配對公司股票價格不會產(chǎn)生任何影響；而后者則認(rèn)為，股利分配對公司的股票價格有較強影響。預(yù)期

2、未來盈利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。公司通過股利分配政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。上市商業(yè)銀行股本大，在二級市場屬于指標(biāo)權(quán)重股，其股價波動對市場的影響較大。因此，在這樣的背景下，分析研究公司股利分配政策對企業(yè)價值影響顯的尤為重要。人們逐漸發(fā)現(xiàn)在不同的市場，股利政策表現(xiàn)出一些共同的規(guī)律，股本規(guī)模、公司盈余水平、公司治理水平等均對

3、股利政策產(chǎn)生重要影響，股利政策似乎能夠向市場傳遞一些關(guān)于公司未來業(yè)績的信息股利，也被認(rèn)為能夠在一定程度上緩解普遍存在的代理問題。在發(fā)達(dá)國家，上市公司通常都有比較穩(wěn)定的股利政策。在這些政策的指導(dǎo)下，股利發(fā)放在總量和增長率兩個方面都是比較穩(wěn)定的，股利支付形式雖然有現(xiàn)金股利和股票股利兩種，此外還有公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等不嚴(yán)格的形式。但是，一般以現(xiàn)金股利為主。在中國，上市公司一般都沒有穩(wěn)定的股利政策。國有控股的上市公司在2000年以前大多不派發(fā)

4、現(xiàn)金股利或者用公積金來少量派發(fā)現(xiàn)金股利，而民營資本控股的上市企業(yè)在2001年后不僅派發(fā)現(xiàn)金股利，而且比率較高，引起投資者很多的非議。（二）意義（二）意義首先，股利政策的研究是中國現(xiàn)實的需要。股利政策作為金融業(yè)上市公司財務(wù)管理的三大政策之一，一直是西方財務(wù)學(xué)研究的熱點，近年來，學(xué)著們進權(quán)廣泛分散的前提下每個投資者持有的股票種類也是廣泛分散的。因而他們所關(guān)心的只是那部分無法通過分散化操作分散掉的風(fēng)險——市場風(fēng)險。而經(jīng)理則不同由于人力資本的不

5、可分散性(他們不可能把這種資本分散于多家企業(yè)中)因此其財富的很大部分與其雇主聯(lián)系在一起。就風(fēng)險承擔(dān)能力來說一旦企業(yè)經(jīng)營失敗經(jīng)理們的損失更大。特別是當(dāng)經(jīng)理們的人力資本具有高度的專用性時即使在企業(yè)破產(chǎn)后仍能再找到工作這部分專用性人力資本價值仍然要喪失。股東們只關(guān)心市場風(fēng)險經(jīng)理們則關(guān)注全部風(fēng)險。在風(fēng)險厭惡態(tài)度的驅(qū)動下在作出投資決策時經(jīng)理們將選擇風(fēng)險小、預(yù)期收益也較低的項目。股東們的偏好卻正好相反。這一點可以從兩方面來分析。一方面僅從風(fēng)險態(tài)度來

6、看股東們希望經(jīng)理們選擇風(fēng)險較高、收益較高的項目另一方面對于風(fēng)險項目來說如果項目達(dá)到“好”的盈利狀態(tài)債權(quán)人只拿到固定收益股東們獲得了全部剩余一旦項目成為“壞”的狀態(tài)債權(quán)人可能要發(fā)生部分損失。因此經(jīng)理們規(guī)避風(fēng)險的行為并不符合股東的利益。張榮榮（2005）則討論了股息分配政策的相關(guān)問題，伊斯特布魯克（1984）建議應(yīng)用派發(fā)股息的方法使企業(yè)從資本市場籌集的資金能得到管理機構(gòu)的監(jiān)測。因此，管理機構(gòu)的問題可以通過分紅政策得到緩解。詹森（1986）假

7、定，管理人員可以通過較低的股息，保留更多的薪水、額外消費補貼、或在受益于股東的項目犧牲自己的投資。年輕的法齊鷗，郎（2001）提出了股息使用的不同看法。通過研究超過5000家股權(quán)集中結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團與附屬，他們得出，股息正（負(fù)）是和各公司最大的控股股東所持超額控制相關(guān)的。他們爭辯說，外界認(rèn)為這是緊密聯(lián)結(jié)企業(yè)集團和下屬企業(yè)時產(chǎn)生的較高成本，因此公司價值會打折扣。在價值折扣恐懼前，作為一個企業(yè)所有者會控制紅利。然而，外界似乎不那么警覺公司與集