中國房地產(chǎn)上市公司融資偏好影響因素研究 【文獻(xiàn)綜述】

1、0畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）文獻(xiàn)綜述會(huì)計(jì)學(xué)中國房地產(chǎn)上市公司融資偏好影響因素研究進(jìn)入2010年以來，我國資本市場規(guī)模不斷發(fā)展，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，我國資本市場的功能逐步得到了完善，已經(jīng)可以滿足不同類型企業(yè)的融資需求。隨著房地產(chǎn)上市公司數(shù)量的不斷增加，我國房地產(chǎn)上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中起到了越來越重要的作用，很多房地產(chǎn)上市公司成為了行業(yè)的龍頭企業(yè)。但是通過對(duì)房地產(chǎn)上市公司公開資料的研究，我們不難發(fā)現(xiàn)，我國房地產(chǎn)上市公司有著強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，房地產(chǎn)上市公

2、司往往重股權(quán)融資、輕債權(quán)融資，已經(jīng)習(xí)慣于在資本市場上大肆圈錢盡管近幾年來股權(quán)分置改革頗有成效，但仍未能改變眾多上市公司視股市如“吸金場所”的局面。因此，必須深入研究中國房地產(chǎn)上市公司融資偏好成因，并在此基礎(chǔ)上提出針對(duì)性的治理措施，這將有利于改善房地產(chǎn)上市公司的融資行為，優(yōu)化房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，提高公司價(jià)值，在總體上提高中國房地產(chǎn)市場融資效率。從另一個(gè)層面上講，原有的企業(yè)融資理論尚不能對(duì)中國房地產(chǎn)上市公司的融資偏好成因進(jìn)行圓滿的解釋

3、，我們有必要結(jié)合中國房地產(chǎn)上市公司的實(shí)際情況對(duì)融資偏好具體分析。對(duì)我國房地產(chǎn)上市公司融資偏好成因的深入剖析也能進(jìn)一步研究房地產(chǎn)上市公司融資行為的合理性和有效性。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于房地產(chǎn)上市公司融資偏好極其成因的研究已取得了相當(dāng)多的成果，但由于樣本選取的差異以及在研究方法上的局限性造成了不同的結(jié)論。1國外學(xué)者對(duì)融資問題研究的回顧1.1MM理論1985年，Modigliani和Miller在經(jīng)典論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》里說到，在理想

4、資本市場假定的前提下(完全競爭的市場、不存在有關(guān)公司發(fā)展前景的信息不對(duì)稱、無財(cái)務(wù)危機(jī)成本即破產(chǎn)成本、無企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅)，“任何企業(yè)的市場價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進(jìn)行資本化的預(yù)期收益水平”。這樣經(jīng)過嚴(yán)格的邏2偏好及公司治理問題進(jìn)行了研究，其中對(duì)上市公司偏好股權(quán)融資的解釋中，認(rèn)為股權(quán)融資成本低于債權(quán)融資成本是造成企業(yè)融資偏好的主要原因。周齊武等(2000)研究我國企業(yè)的惡性增資問題，認(rèn)為公司

5、管理者對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)責(zé)任的特點(diǎn)是惡性增資的原因之一。施東輝(2001)、李康等(2002)認(rèn)為由于國有股的控股地位，上市公司只是大股東的影子，大股東因?yàn)榭梢詮墓蓹?quán)融資中獲利而偏好股權(quán)融資，一股獨(dú)大則為其提供了方便。晏艷陽、陳共榮(2001)認(rèn)為上市公司應(yīng)該擴(kuò)大債務(wù)融資的比重，同時(shí)控制配股融資的比重。潘敏(2003年)對(duì)股權(quán)融資和無風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)融資企業(yè)的市場價(jià)值進(jìn)行了分析并得出結(jié)論認(rèn)為，我國上市公司股權(quán)融資偏好的原因是企業(yè)債券的低安全性、低收益性

6、和弱流動(dòng)性所導(dǎo)致的投資者對(duì)債券投資的低收益預(yù)期及企業(yè)債券融資的高破產(chǎn)成本。陸正飛，葉康濤(2004年)質(zhì)疑理論界將股權(quán)融資偏好的直接動(dòng)因歸結(jié)為成本偏低的做法，認(rèn)為其不能完全解釋我國上市公司的股權(quán)融資偏好行為。他們采用Logit模型，從融資成本、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債能力約束、代理成本和控制權(quán)等因素多角度考察了我國上市公司融資行為的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資本規(guī)模和自由現(xiàn)金流越低，凈資產(chǎn)收益率和控股股東持股比例越高，則企業(yè)越有可能選擇股權(quán)融資方式

7、。同時(shí)，股權(quán)融資成本與上市公司股權(quán)融資概率正相關(guān)。李秀林（2008年）表示從融資結(jié)構(gòu)理論和西方發(fā)達(dá)國家的融資實(shí)踐看，融資順序理論得到遵循，股權(quán)融資方式受到冷落而我國上市公司卻表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。治理上市公司股權(quán)融資偏好應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)保障股東權(quán)益、大力發(fā)展債券市場、完善法規(guī)制度確保資本市場有效性和高效運(yùn)轉(zhuǎn)。李小軍（2009年）對(duì)現(xiàn)代中國上市公司融資偏好進(jìn)行了研究，他通過重新檢驗(yàn)中國上市公司的融資行為，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：如果將短期債