房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究 【文獻(xiàn)綜述】

1、0畢業(yè)論文（設(shè)計）文獻(xiàn)綜述會計學(xué)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究至今，國內(nèi)外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的影響因素做了大量的研究，其中有很多學(xué)者從公司特征角度因素進(jìn)行研究。由于不同行業(yè)之間資本結(jié)構(gòu)可能存在著較大的差異，所有行業(yè)的研究結(jié)構(gòu)對某些特殊行業(yè)而言可能意義不大，而其中房地產(chǎn)行業(yè)就是一個典型的特殊行業(yè)。首先，房地產(chǎn)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率很高，在持續(xù)的宏觀調(diào)控政策下，房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈越來越緊，市場上的存貨越來越多，已披露2010年年報的98家上

2、市房企數(shù)據(jù)顯示，93家上市房企平均資產(chǎn)負(fù)債率超60%，有33家上市房企資產(chǎn)負(fù)債率超過70%。據(jù)《2010年中國房地產(chǎn)金融年報報告》指出，雖然2010年較2009年比房地產(chǎn)開發(fā)資金中銀行貸款比重有所下降，但是任然在40%50%之間，銀行貸款仍是房地產(chǎn)企業(yè)最主要的資金來源。最后，政府的宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)行業(yè)的影響巨大。目前由于“限購”及銀行貸款收緊而給房地產(chǎn)市場帶來低迷現(xiàn)象。由于房地產(chǎn)企業(yè)運營資金主要來源于銀行，一旦銀行緊縮，房地產(chǎn)企業(yè)首當(dāng)其

3、沖，甚至?xí)媾R破產(chǎn)或清算的危險。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該能夠根據(jù)不同經(jīng)濟環(huán)境、宏觀政策適時對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，以實現(xiàn)公司價值的穩(wěn)定增長。所以，對房地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究就很有現(xiàn)實意義。房地產(chǎn)企業(yè)作為高利潤，高成本且資金回收期長的企業(yè)，它們的資本結(jié)構(gòu)的特征是什么？影響這類企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素是什么？本論文試圖對這幾個問題進(jìn)行一些有益的探討，希望對促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展提供一些借鑒。1資本結(jié)構(gòu)的定義及度量指標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的定義有廣義和狹義之分。廣

4、義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金來源中所有資本和權(quán)益資本之間的比例關(guān)系；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期金來源的比例關(guān)系。國內(nèi)的實證研究多數(shù)是采用廣義的資本結(jié)構(gòu)。常用于度量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)有：總負(fù)債總資產(chǎn)、長期負(fù)債總資產(chǎn)、長期負(fù)債權(quán)益、權(quán)益總資產(chǎn)、總負(fù)債權(quán)益，在資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究中通常用的是前兩個，即總負(fù)債總資產(chǎn)和長期負(fù)債總資產(chǎn)。資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益2（2007）、蘭峰雷鵬（2008）、王春梅（2008）、關(guān)民張彥（2011）等人對我國房地產(chǎn)上

5、市公司的的研究結(jié)果相一致，其中孫芳樺（2008）認(rèn)為負(fù)相關(guān)的顯著性不強。但是，洪錫熙、沈藝峰(2000)和王娟、楊鳳林(2002)以及賀紅茹(2007)發(fā)現(xiàn)兩者正相關(guān)。2.3非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系稅盾是指可以產(chǎn)生避免或減少企業(yè)稅負(fù)作用的工具或方法。通常采用折舊總資產(chǎn)這一比例衡量非負(fù)債稅盾。Bradley(1984)用年折舊費與投資稅收優(yōu)惠之和除以折舊與息稅前年收入總和來計算非債務(wù)稅盾，發(fā)現(xiàn)財務(wù)杠桿與非債務(wù)稅盾負(fù)相關(guān)，馮根福（2000）

6、、柳松，顏日初(2005)、蘭峰雷鵬（2008）、涂?。?010）通過對我國的研究得到了一致的結(jié)論但Titman和Wessels(1988)采用因素分析法分析了1974一1982年469家企業(yè)的數(shù)據(jù)，并沒有發(fā)現(xiàn)非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)間有顯著的關(guān)系。同樣張紅朱駿(2006)、孫芳樺（2008）三人以房地產(chǎn)上市公司為樣本研究也表明非債務(wù)稅盾特征與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。2.4成長性對資本結(jié)構(gòu)的影響公司的成長性對資本結(jié)構(gòu)的影響的實證結(jié)果相去甚遠(yuǎn)。姜付秀，

7、劉志彪，李焰(2008)在成長機會多的行業(yè)里，公司為了滿足投資需要，可能采取各不相同的融資手段。Myers(1977)認(rèn)為，高成長性公司相對于低成長性公司來說將來投資具有更多的選擇性，具有更多成長機會的公司應(yīng)使用權(quán)益融資以避免錯過正的凈現(xiàn)值項目。國外大部分經(jīng)驗研究結(jié)果大部分都相同：Titman和Wessels(1988)用研發(fā)經(jīng)費代表成長性，但是沒有發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長性與資本結(jié)構(gòu)間有顯著關(guān)系。Booth等(2001)也支持上述結(jié)果。國內(nèi)已有的

8、實證研究結(jié)果則非常不一致:陸正飛，辛宇(1998)以總資產(chǎn)增長率作為表示成長性的指標(biāo)，認(rèn)為成長性對資本結(jié)構(gòu)沒有顯著影響，得出同樣結(jié)論的還有以營業(yè)收入增長率來衡量成長性指標(biāo)的洪錫熙，沈藝峰(2000)；但是李晉（2007）運用最小二乘法進(jìn)行多元回歸分析，同時使用T檢驗來加以驗證。以325家上市公司的數(shù)據(jù)研究表明企業(yè)成長性與資本結(jié)構(gòu)呈顯著正相關(guān)關(guān)系，董會良（2010）以主營業(yè)收入增長率和主營收入波動率來表示成長性，孫芳樺（2008）、王春梅