我國資本市場資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策關(guān)系的研究.pdf

1、我國資本市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)重要的組成部分，資本市場在促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置，推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。資本市場的發(fā)展、資本市場資產(chǎn)價(jià)格的波動使我國金融環(huán)境發(fā)生了結(jié)構(gòu)性改變，我國貨幣政策實(shí)施的環(huán)境發(fā)生了改變，貨幣政策的最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制都發(fā)生了改變，貨幣供給的結(jié)構(gòu)和數(shù)量也發(fā)生了變化，貨幣政策如何面對這些變化，這些都對貨幣政策的制定者提出了挑戰(zhàn)。同時(shí)，由于我國

2、資本市場發(fā)展的時(shí)間短，制度不健全，存在天生的缺陷等因素，使資本市場傳導(dǎo)貨幣政策不通暢，影響了貨幣政策實(shí)施的效果。近幾年我國出現(xiàn)了資本市場與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展背道而馳的局面：一方面是國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，另一方面卻是資本市場資產(chǎn)價(jià)格的大幅下挫。貨幣政策如何面對這種局面，我國的資本市場從那些方面加以完善，這些都值得我們思考。 本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面對我國資本市場資產(chǎn)價(jià)格和貨幣政策的關(guān)系進(jìn)行研究。理論上，探討了貨幣政策應(yīng)關(guān)注資本市場資產(chǎn)

3、價(jià)格波動，并說明目前的情況還不適宜把資本市場資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策的調(diào)控體系。實(shí)證上，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型、因果關(guān)系檢驗(yàn)、方差分解和脈沖效應(yīng)函數(shù)的方法證明我國資本市場發(fā)展、資本市場資產(chǎn)價(jià)格的波動對貨幣政策產(chǎn)生了很大的影響，貨幣政策應(yīng)該關(guān)注資本市場資產(chǎn)價(jià)格波動所產(chǎn)生的影響。在此基礎(chǔ)上對如何完善我國貨幣政策和資本市場發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本市場與貨幣政策的良性互動提出了一些建議。 本文內(nèi)容簡介如下：第一部分導(dǎo)論。首先簡要的介紹選題的背景和

4、意義，然后對有關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，最后對本文的研究思路和方法進(jìn)行簡要的說明。 第二部分理論分析。這一部分從理論上分析我國資本市場資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間的關(guān)系。 首先，分析有關(guān)資本市場資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策關(guān)系的研究現(xiàn)狀。有關(guān)貨幣政策與資本市場資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系學(xué)術(shù)界有兩種不同的觀點(diǎn)，通過對兩種不同觀點(diǎn)的分析，指出盡管中央銀行不能把資本市場資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策的調(diào)控體系。但是，中央銀行在制定貨幣政策時(shí)還是要充分考慮資本市場資產(chǎn)價(jià)格波

5、動所顯示的信息。 其次，分析貨幣政策作用的資本市場資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。文章指出由于貨幣政策對資本市場資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響并最終影響到實(shí)際產(chǎn)出。一是通過其傳導(dǎo)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)的，二是由于股票市場的市值足夠大，資本市場資產(chǎn)價(jià)格波動足以對國民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際投資起到切實(shí)的影響。 再次，分析資本市場發(fā)展對貨幣政策產(chǎn)生的影響。由于資本市場的發(fā)展、資本市場資產(chǎn)價(jià)格的波動使我國金融環(huán)境發(fā)生了結(jié)構(gòu)性改變，我國貨幣政策實(shí)施的環(huán)境發(fā)生了改變，貨幣政策的最終目

6、標(biāo)、中介目標(biāo)、政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制都發(fā)生了改變，貨幣供給的結(jié)構(gòu)和數(shù)量也發(fā)生了變化。總之，貨幣政策應(yīng)該關(guān)注資本市場資產(chǎn)價(jià)格的波動所帶來的影響。 第三部分樣本選擇與實(shí)證方法。首先對實(shí)證研究的變量和數(shù)據(jù)樣本期的選取進(jìn)行說明。論文中所用的變量有M1、M2、GDP、I、P和G.樣本期選取的是1995年第一季度到2004年第四季度的數(shù)據(jù)。其次，對實(shí)證研究的方法：單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、因果關(guān)系檢驗(yàn)、方差分解和脈沖效應(yīng)函數(shù)的原理進(jìn)行說明。

7、 第四部分實(shí)證檢驗(yàn)。采用1995年第一季度到2004年第四季度的數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型、因果關(guān)系檢驗(yàn)、方差分解和脈沖效應(yīng)函數(shù)的方法對資本市場資產(chǎn)價(jià)格的波動與貨幣政策之間的相互影響進(jìn)行細(xì)致的研究，分析了貨幣供應(yīng)量與股價(jià)指數(shù)之間的互動關(guān)系，指出貨幣政策必須關(guān)注資本市場資產(chǎn)價(jià)格波動所帶來的影響。 第五部分研究結(jié)論和政策建議。在理論和實(shí)證研究的基礎(chǔ)上得出下面的結(jié)論：中央銀行在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)該充分考慮資本市場市場價(jià)格波動產(chǎn)生的