論經(jīng)理股票期權(quán)在我國的適用性問題——基于資本市場及微觀經(jīng)濟主體的思考.pdf

1、截止目前，在我國證券市場上直接或間接融資的公司已經(jīng)數(shù)以千計，這從一個側(cè)面說明了我國已經(jīng)逐漸建立起了現(xiàn)代企業(yè)制度，而隨著現(xiàn)代企業(yè)的不斷壯大，其生產(chǎn)經(jīng)營背后的“委托一代理”關(guān)系就會變得更加復(fù)雜，在這種情況下，如何有效解決企業(yè)所有者與企業(yè)經(jīng)營者之間信息不對稱和利益宿求存在的客觀差異、如何有效提高企業(yè)經(jīng)營人員的工作效率，以改善企業(yè)運營效率低下的問題，成為財務(wù)理論界和實務(wù)界關(guān)注的焦點。傳統(tǒng)的“工資+獎金+福利(公積金)”激勵模式由于其建立時間較早

2、，且將獎勵的作用過多的界定在保持企業(yè)員工薪酬的公平性上，從而無法很好實現(xiàn)工薪激勵能夠體現(xiàn)員工經(jīng)營績效的一面。在這種背景下，一種新型的以公司股票或者股利為激勵手段的激勵制度孕育而出，即經(jīng)理股票期權(quán)制度；該制度是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相分離的情況下，企業(yè)所有者對經(jīng)營者實行的一種長期激勵與約束機制。與傳統(tǒng)的激勵機制相比，股權(quán)激勵通過將一部分剩余收益及剩余風(fēng)險讓渡給經(jīng)營者，將高管人員的工作績效通過公司股權(quán)這一紐帶有效的與公司業(yè)績結(jié)合起來，從而能

3、夠很好的解決傳統(tǒng)業(yè)績評價體系下無法攻克員工工作績效與企業(yè)運營結(jié)果存在差異的難題，有效地克服了經(jīng)理人員的短期行為，降低了代理成本，促使公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化；而如果將經(jīng)理股票期權(quán)制度與傳統(tǒng)薪酬體系相結(jié)合，則能很好的兼顧公平與效率，進而有效提高企業(yè)員工尤其是高管人員的工作積極性。 經(jīng)理股票期權(quán)制度作為解決公司治理問題，向公司高管人員提供更加靈活激勵報酬的有效工具，誕生于20世紀五六十年代的美國，八十年代中期開始流行，隨后得到了充分的運用

4、和發(fā)展，我國于上世紀90年代初期引進了這一先進的公司高管激勵措施，但由于當時我國的資本市場剛剛建立不久，相應(yīng)的法規(guī)體系匱乏等原因，經(jīng)理股票期權(quán)制度并未在國內(nèi)眾多企業(yè)中大規(guī)模推行，但隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的“工資+獎金+福利(公積金)”激勵模式在有效提高員工工作積極性方面的不足開始逐漸顯現(xiàn)出來，加之當時實行經(jīng)理股票期權(quán)的少數(shù)國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)從這種現(xiàn)代股權(quán)激勵制度中嘗到甜頭，且積累了一定經(jīng)驗，這使得其他企業(yè)紛紛開始思考是否也引進這種激

5、勵方法，同時國內(nèi)資本市場監(jiān)管部門也開始從宏觀層面考證推行該制度的利弊，結(jié)果通過對資本市場的發(fā)展態(tài)勢分析以及對眾多微觀經(jīng)濟主體的治理、運營能力的分析，證明經(jīng)理股票期權(quán)在我國的實行已經(jīng)具備一定的條件，在這種前提下，財政部、證監(jiān)會等部門紛紛下發(fā)了在我國實行經(jīng)理股票期權(quán)制度的相關(guān)政策、法規(guī)，從而使得經(jīng)理股票期權(quán)在我國的發(fā)展進入到一個新階段——從原有的持保守、觀望態(tài)度到現(xiàn)在的逐步摸著石頭過河，積極探索經(jīng)理股票期權(quán)制度在我國的發(fā)展?jié)摿?。股?quán)激勵的有

6、效性已經(jīng)為發(fā)達資本主義國家的實踐所證明，但在我國，由于該制度沒有得到大規(guī)模推廣，加之眾多微觀經(jīng)濟主體發(fā)展水平參差不齊，經(jīng)理股票期權(quán)到底能否適用于我國資本市場的實際情況，能否有效提高企業(yè)高管人員工作效率，尚無定論。因此，在經(jīng)理股票期權(quán)這一激勵制度在中國已經(jīng)走過風(fēng)風(fēng)雨雨十余載之時，在國內(nèi)資本市場相關(guān)政策法規(guī)紛紛修訂頒布之日，對經(jīng)理股票期權(quán)制度在我國進行實踐的可行性做一詳細論證，筆者認為是很有必要的。一項制度只有從根本上符合實際情況，才可能真

7、正有利于事物的發(fā)展，才可能談得上對其有促進作用，因此，分析清楚經(jīng)理股票期權(quán)是否真正符合我國資本市場的實際發(fā)展情況，該制度在我國是否具有適用性，是問題的關(guān)鍵所在。其次，如果該制度在我國已經(jīng)具備實施條件，那么資本市場的監(jiān)管者以及眾多微觀經(jīng)濟主體應(yīng)該如何利用好這一制度，進而提高效率，就應(yīng)該成為另一個需要我們認真思考的重要問題。 本文從宏觀與微觀兩個角度出發(fā)，考慮了來自資本市場、政策法規(guī)以及微觀經(jīng)濟主體治理結(jié)構(gòu)等多方面的影響，通過對延緩

8、和促進經(jīng)理股票期權(quán)在我國發(fā)展的相關(guān)因素進行分析，得出了經(jīng)理股票期權(quán)實踐在我國勢在必行的結(jié)論：同時，文章進一步提出應(yīng)針對企業(yè)的不同高管崗位構(gòu)建差異化的高管業(yè)績評價體系。文章由5個部分組成，先從簡述經(jīng)理股票期權(quán)的一些基礎(chǔ)理論知識開始，簡要回顧了、經(jīng)理股票期權(quán)在歐美等發(fā)達資本主義國家的發(fā)展歷程及在中國開展的多年實踐，隨后通過引入“委托-代理”理論，從我國資本市場角度及微觀經(jīng)濟主體角度入手，分析了企業(yè)高管人員激勵制度的演變歷程以及薪酬現(xiàn)狀，以說

9、明我國企業(yè)實行經(jīng)理股票期權(quán)激勵制度的必要性；之后，文章從資本市場、法律法規(guī)、公司治理結(jié)構(gòu)以及思想認識等角度找出了目前經(jīng)理股票期權(quán)在我國發(fā)展所面臨的種種障礙，并通過分析資本市場的實際情況以及相關(guān)制度、準則等包含的相關(guān)信息，證明了經(jīng)理股票期權(quán)在我國勢在必行；文章最后通過分析，提出應(yīng)針對不同職位的高管人員構(gòu)建差異化業(yè)績評價體系的觀點以及具體評價體系設(shè)置方案，從而有效提高經(jīng)理股票期權(quán)在我國的實施效率。本文的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在選題以及研究角度的選取方

10、面。首先，選題方面，在國內(nèi)資本市場正將焦點放在股權(quán)分置改革以及實施經(jīng)理股票期權(quán)所涉及到的稅收及會計處理等問題時，本文卻將落腳點放在了分析、論證經(jīng)理股票期權(quán)在我國的適用性問題，顯然，這個問題沒有上述幾個熱點問題那么引人注目，但是，能否認識清楚該問題卻直接關(guān)系到我國企業(yè)實行經(jīng)理股票期權(quán)的效果和效率，因此，筆者認為思考這一基礎(chǔ)性問題，意義重大。研究角度方面，筆者從宏觀、微觀兩個角度入手，既從資本市場的監(jiān)管以及制度設(shè)計制訂角度進行分析，又同時充

11、分考慮了眾多微觀經(jīng)濟主體作為實行經(jīng)理股票期權(quán)制度的主體所涉及到的問題；同時，筆者還充分考慮了法律法規(guī)、資本市場以及公司內(nèi)部治理等因素對我國實行經(jīng)理股票期權(quán)制度可能帶來的影響。在資料收集方面，本文的寫作正值我國資本市場監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布一系列新修訂的法律法規(guī)，諸如《公司法》、《證券法》、《企業(yè)會計準則》等等，從而為本文的寫作提供了最新的法律依據(jù)，進而大大提高了文章的實際應(yīng)用價值。 值得說明的是，經(jīng)理股票期權(quán)在國內(nèi)還是個較為新穎的課題，筆

12、者原本打算將實證研究與規(guī)范研究相結(jié)合，形成一篇既有理論支撐，又有真實數(shù)據(jù)為佐證的參考文獻，但由于自身能力有限，加之國內(nèi)目前相關(guān)政策法規(guī)方面的缺失，上市公司在進行股票期權(quán)計劃設(shè)計時，沒有相關(guān)規(guī)范可以遵循，加之有些企業(yè)為了逃稅以及隱瞞高管人員收入等目的而將實行的經(jīng)理股票期權(quán)、進行層層“包裝”，使得局勢較為混亂，一方面是各公司的股票期權(quán)計劃存在著較大差異，另一方面是即使這些不是嚴格意義上的股票期權(quán)，也存在信息披露不完整甚至不進行披露的情況，從