中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效分析.pdf

1、自從1895年至1904年在美國(guó)出現(xiàn)了第一次兼并浪潮以后，并購(gòu)作為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的一種重要手段被越來(lái)越多的公司所采用，西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家已經(jīng)歷了五次企業(yè)并購(gòu)浪潮，通過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，一大批巨型企業(yè)和跨國(guó)公司隨之誕生，對(duì)一國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要的影響。我國(guó)并購(gòu)的起步比較晚，第一起并購(gòu)案例發(fā)生于1984年河北省保定市，上市公司并購(gòu)則是從1993年開(kāi)始的。早期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)理論界對(duì)于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的研究，大多認(rèn)為應(yīng)該鼓勵(lì)企

2、業(yè)并購(gòu)，因?yàn)橥ㄟ^(guò)并購(gòu)能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)效率；隨著并購(gòu)案例的不斷增多，并購(gòu)失敗也越來(lái)越引起了理論界的關(guān)注，眾多的國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于并購(gòu)是否能達(dá)到優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)和改善公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了深入的研究，然而未形成一致的認(rèn)識(shí)。作者受林毅夫先生的觀點(diǎn)“我國(guó)目前進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)?fù)⒉痪邆浣?jīng)濟(jì)合理性”啟發(fā)，加之，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)的效率研究并未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，所以本文對(duì)并購(gòu)績(jī)效這一問(wèn)題進(jìn)行進(jìn)一步的研究。 在比較研究了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的研

3、究方法后，本文決定采用財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析法。文章選取了2001年上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)生并購(gòu)的119家上市公司作為樣本，分析其并購(gòu)前一年至并購(gòu)后二年的數(shù)據(jù)。運(yùn)用因子分析的工具構(gòu)建因子綜合得分，并在此基礎(chǔ)上比較因子綜合得分，用來(lái)作為判斷企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的衡量標(biāo)準(zhǔn)。本文的研究思路是：首先，在理論上分析并購(gòu)提升公司績(jī)效的原因；其次，在總結(jié)評(píng)價(jià)前人研究成果的基礎(chǔ)上選擇適合衡量我國(guó)并購(gòu)績(jī)效的方法，通過(guò)實(shí)證研究評(píng)價(jià)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效；再次，分析

4、影響并購(gòu)績(jī)效的原因，在眾多影響因素中文重點(diǎn)選取兩個(gè)因素作為分析的對(duì)象，即股權(quán)結(jié)構(gòu)因素和行業(yè)特征因素；最后作者對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出了作者的政策建議。 與國(guó)內(nèi)其他相關(guān)研究相比，本文期望在兩個(gè)方面有所創(chuàng)新或提高：第一，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究多是集中在1997-2000年，本文樣本選取的是2001年進(jìn)行過(guò)并購(gòu)的公司，填補(bǔ)了并購(gòu)績(jī)效研究時(shí)間上的空白；第二，在對(duì)并購(gòu)績(jī)效的原因分析方面，本文除采用學(xué)者們一般所采用的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析外，還