資產(chǎn)證券化理論和在我國實施的制度環(huán)境分析.pdf

1、一、選題背景 中國共產(chǎn)黨第十六屆中央委員會第五次全體會議通過了“十一五規(guī)劃”，其中明確提出：“加快金融體制改革。提高金融企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和服務(wù)水平。穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點?！薄巴晟平鹑诒O(jiān)管體制，強化資本充足率約束，防范和化解金融風險。”等。就我國目前的金融體系來看，銀行系統(tǒng)存在的不良貸款率較大，資本充足率不高等問題則是制約我國金融體系發(fā)展的一大瓶頸。因此，提高銀行的資本充足率，提高其資產(chǎn)的流動性則是加快金融體制改革的

2、題中應(yīng)有之義。 從金融發(fā)展歷史和金融創(chuàng)新規(guī)律來看，資產(chǎn)證券化這一發(fā)軔于美國的金融創(chuàng)新技術(shù)原本是為了解決金融機構(gòu)的流動性問題的。而對于我國金融系統(tǒng)中的具體問題，證券化這一金融創(chuàng)新似乎也存在很多先天的優(yōu)勢，它可以解決我國銀行系統(tǒng)中諸如資本充足率、流動性以及盈利性等問題。而我國最近推出的銀行信貸資產(chǎn)證券化試點辦法也正是基于資產(chǎn)證券化的這些優(yōu)勢，是我國金融體制改革的一大突破。 二、研究方法與邏輯架構(gòu)本文采用邏輯推理方法，使用歷史

3、與邏輯相結(jié)合的歷史唯物主義辯證法。 首先，本文的第一章介紹了資產(chǎn)證券化的概念、起源和發(fā)展，及其在全球業(yè)務(wù)的擴展。然后，說明其運作流程和主要的參與主體以及分類方式，并比較表內(nèi)證券化和表外證券化的優(yōu)缺點。 圍繞資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新有很多理論解釋，它們大都是以其如何促進經(jīng)濟效益為出發(fā)點的。本文第二章主要介紹這些理論，此外，還介紹了與之相關(guān)的資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟學理論上的解釋。在介紹了資產(chǎn)證券化的一般概念和理論解釋之后，本文接下來

4、的兩章分別介紹了資產(chǎn)證券化的收益和風險。其中第三章主要從宏微觀兩個層面分別介紹各個參與主體的收益和金融體系的效率的促進。而第四章也相應(yīng)的從宏微觀兩個層面介紹了資產(chǎn)證券化所帶來的風險，并結(jié)合中國實際說明了在中國實施資產(chǎn)證券化的潛在風險。 按照“洋為中用”的原則，我國目前也在試驗讓資產(chǎn)證券化技術(shù)為我所用。 本文的第五章正是結(jié)合中國實際，說明在中國實施資產(chǎn)證券化的前景預(yù)測，并著重分析市場上需求力量。然后，結(jié)合目前已經(jīng)推出的各項

5、法律法規(guī)，評價這些規(guī)章制度對我國資產(chǎn)證券化市場的長遠影響。本文最后給出了這些相關(guān)制度的發(fā)展方向的建議，以圖對我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展起到一個拋磚引玉的作用。 三、主要觀點和結(jié)論本文的主要觀點如下： 1，資產(chǎn)證券化存在在于它對經(jīng)濟效益有一定的促進作用，圍繞這一促進作用，學術(shù)上存在幾種理論解釋。 2，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在近年來全球迅速發(fā)展，其原因在于它具有如下優(yōu)勢： 對銀行等發(fā)起機構(gòu)：轉(zhuǎn)移和規(guī)避風險；提高自身的資

6、本充足率；降低融資成本； 獲得流動性需求，改善資產(chǎn)負債管理以及提高商業(yè)銀行的盈利能力等。 對金融體系：資產(chǎn)證券化則分別從結(jié)構(gòu)效率、分配效率和操作效率三個方面提高進同體系運行的效率。 3，資產(chǎn)證券化在給金融體系帶來效率的同時，也存在一些風險，表現(xiàn)如下： 對金融系統(tǒng)的風險：定價風險，多方參與的風險，結(jié)構(gòu)風險，競爭風險，金融體系變動風險。其中關(guān)于定價風險還存在一些解釋：系統(tǒng)缺口理論、學習階段假說，災(zāi)難性近視假說

7、等。 對其他相關(guān)主體的外部性：對無擔保債權(quán)人的影響表現(xiàn)為：資產(chǎn)證券化使得對債務(wù)人的監(jiān)督減少了、模糊的信號表達以及信息披露的不完備等。而從法律意義上說，資產(chǎn)證券化的風險隔離機制所產(chǎn)生的外部性主要表現(xiàn)為發(fā)起人清償能力的下降、欺詐性轉(zhuǎn)移和逃避責任，這也是我國實施資產(chǎn)證券化所存在的潛在風險另外，資產(chǎn)證券化這一新的融資技術(shù)本身也存在一定的風險，包括基礎(chǔ)現(xiàn)金流的風險和證券化過程中的風險，其中基礎(chǔ)現(xiàn)金流的風險區(qū)別于其他金融資產(chǎn)包含的風險之處在

8、于：基礎(chǔ)資產(chǎn)如住房抵押貸款等含有期權(quán)性質(zhì)的提前償付選擇權(quán)。這給基礎(chǔ)現(xiàn)金流帶來一定的不確定性。資產(chǎn)證券化過程中的風險則包括：法律風險、第三方風險以及結(jié)構(gòu)風險等等。 4，我國目前的情況來看，實施資產(chǎn)證券化的可行性、規(guī)章制度建設(shè)的不完善及其發(fā)展方向。 首先，我國需求分析：我國資產(chǎn)證券化的潛在需求方在于：個人投資者和保險、基金以及養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者，他們的潛在需求也依各自的特點而不同。 其次，規(guī)章制度建設(shè)：隨著銀行信貸資

9、產(chǎn)證券化試點的啟動，相關(guān)的系列法律制度建設(shè)也隨之相繼出臺，這些制度是基于我國資產(chǎn)證券化所選擇的信托模式，由于我國具體國情的復(fù)雜和法律基礎(chǔ)的不健全，這些法律制度還存在一定的不完善之處，而隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，更進一階的法律制度建設(shè)也需要提上議事日程，本文給出了與之有關(guān)的發(fā)展方向和建議。四、創(chuàng)新與不足（一）創(chuàng)新： 本文說明了資產(chǎn)證券化這一業(yè)務(wù)的起源、發(fā)展和現(xiàn)狀，以及理論解釋和經(jīng)濟學意義，并比較系統(tǒng)的說明其優(yōu)勢和風險。 本

10、文結(jié)合中國實際，探討中國即將推行的信貸資產(chǎn)證券化試點的前景，并對最近出臺和即將推出的資產(chǎn)證券化相關(guān)法律和規(guī)章制度進行分析和評價。 最后，本文還針對我國施行資產(chǎn)證券化存在的一些問題，提出了自己的看法，并給出資產(chǎn)證券化相關(guān)制度的發(fā)展方向的建議。 （二）不足： 有關(guān)資產(chǎn)證券化的一些制度尚沒有出臺，如對于稅收制度的分析基于預(yù)期，可能與實際規(guī)定有偏差。 由于我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，實際情況和資料不足，導(dǎo)致與中國