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文檔簡介
1、近年來,全球范圍內(nèi)第六次并購浪潮愈演愈烈,為了有效抵御外部的敵意收購,國外公司廣泛運(yùn)用反并購措施——毒丸計劃。國內(nèi)學(xué)術(shù)界對該領(lǐng)域也開始有所涉及,特別是2005年新浪抵制盛大的敵意收購這個事件,引起了學(xué)者們對毒丸計劃的廣泛關(guān)注。而針對毒丸的研究,國外學(xué)者側(cè)重于兩個方面:法律機(jī)制和財富效應(yīng)。在美國,不同的州級法律對毒丸計劃的態(tài)度不同,難有定論,而關(guān)于毒丸計劃財富效應(yīng)的爭論,自其上個世紀(jì)八十年代初提出以來就從未達(dá)成共識。國內(nèi)學(xué)者則還停留在定性
2、研究階段,既缺乏系統(tǒng)的實證研究,也沒有成熟的案例分析。 隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,奔赴海外資本市場上市的中國企業(yè)數(shù)量和融資額有明顯的增長。同時,股權(quán)分置改革的完成,國家漸漸放棄了對很多行業(yè)的絕對控股,國內(nèi)資本市場上敵意收購的案例也在逐年增加。因此,越來越多的中國企業(yè)將面對敵意收購的挑戰(zhàn)。海外上市的中國企業(yè)應(yīng)該如何采取措施有效防范敵意收購呢?國外企業(yè)使用最多、爭議也最多的反收購措施——毒丸計劃是否適合中國企業(yè)和市場呢?為了回答這兩個
3、問題,本文在總結(jié)國外理論研究的基礎(chǔ)上,剖析盛大敵意收購新浪案,重點(diǎn)分析了新浪的“毒丸”機(jī)理,股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會結(jié)構(gòu),和“毒丸”設(shè)置期間新浪短期的股價波動,并通過事件研究法實證檢驗了其股東財富效應(yīng)的變動。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):第一,毒丸計劃維護(hù)了新浪過分分權(quán)而不合時宜的公司治理結(jié)構(gòu),降低了管理層被替換的風(fēng)險。第二,新浪董事會和管理層為維護(hù)自身的即得利益所設(shè)置的“毒丸”損害了股東的財富。因此,本文的結(jié)論支持管理層防御假說,即管理層(包含董事會)通過采
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