基于盯住通貨膨脹框架的最優(yōu)貨幣政策體系的實施.pdf

1、眼下中國正在進行朝向更具有彈性的匯率機制改革，但是國際經(jīng)驗表明，浮動的匯率制度容易使得貨幣政策操作缺乏“紀律”，帶來嚴重的通貨膨脹問題。近些年的國際實踐表明，盯住通脹體系是解決這個問題的一個比較好的選擇。而在實現(xiàn)盯住通脹制度過程中，為避免時間不一致問題，貨幣政策規(guī)則是必須的。從這個角度講，對于一個沒有永久固定其匯率的經(jīng)濟體而言，浮動匯率、盯住通貨膨脹和貨幣政策規(guī)則的三者綜合是一個合理健全的制度安排。 本文首先介紹了盯住通脹在國際

2、上的實施情況，然后給出學術界的理論化解釋以及具體實施細則。本文著重分析了如果國內(nèi)實施盯住通脹制度會有一些什么樣的不同特點。 本文將國內(nèi)可能影響盯住通脹體系的經(jīng)濟環(huán)境主要概括為3點：(1)央行的公信力較低(2)金融體系市場化不發(fā)達(3)會遭受的外部沖擊較多，因而經(jīng)常導致產(chǎn)出、匯率以及利率的大幅度波動。 基于此，文章在一個新凱恩斯的一般均衡框架下通過模擬，演示了央行信譽不良可能對實施盯住通脹體系造成的影響，同時也模擬了私人部

3、門的信譽回歸對于通脹收斂速度的影響。而金融體系的不發(fā)達，一方面是通過私人的信譽渠道對盯住通脹體系產(chǎn)生影響；另一方面是通過貨幣政策的傳導渠道來對央行控制通脹的能力產(chǎn)生影響。外部沖擊是我們要討論的重點。外部沖擊的影響主要通過匯率的波動來體現(xiàn)。但是對于中國而言，由于匯率的完全浮動很難實現(xiàn)，所以匯率的波動并不能夠真實的反應外來沖擊的程度。必須同時估計以外幣計量的資產(chǎn)和負債的變動情況來度量沖擊的程度。 最后指出為了應付種種突發(fā)的事件，可以

4、主要通過適合的目標通脹設計機制、增加政策透明度以及使用調(diào)整的通脹目標這三種方法來處理。目標通脹區(qū)間的設計主要體現(xiàn)在中心通脹水平的設定以及區(qū)間的設置上。它們不僅僅體現(xiàn)一國央行對于通脹—產(chǎn)出之間的選擇偏好，更是央行和公眾交流的重要渠道。通過定期的召開貨幣政策委員會，公布會議細節(jié)以及央行的盯住通脹執(zhí)行報告來達到另一種層面上的交流。最后，在處理外部沖擊的時候，參考巴西的案例，可以采用調(diào)整通脹目標的做法。而對通脹目標的調(diào)整，有一系列的操作程序可供