低通貨膨脹下的中國貨幣政策研究.pdf

1、歷經(jīng)二十世紀八十年代的高通貨膨脹后,九十年代后全球經(jīng)濟步入低通貨膨脹的時代.中國經(jīng)濟宏觀調(diào)控實現(xiàn)軟著落后,在東南亞金融危機導(dǎo)火索的引發(fā)下,于九十年代末亦進入低通脹時期.貨幣政策受到嚴重挑戰(zhàn),效力發(fā)揮遭受重挫.中國中央銀行為配合擴大內(nèi)需政策而使用了包括連續(xù)八次下調(diào)存貸款利率在內(nèi)的諸多政策措施,但其效力仍然不甚理想.該文就是針對這一宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境,就中國貨幣政策的相關(guān)內(nèi)容進行初步研究.該文集中在貨幣政策有效性問題上;然后圍繞這一中心,先是

2、介紹凱恩斯主義及供給學(xué)派——該文需要借鑒的理論基礎(chǔ).緊接著便是對美日低通脹的歷史經(jīng)驗以及中國近幾年的低通貨膨脹實踐進行闡發(fā).由于貨幣政策傳導(dǎo)機制關(guān)系到其效力的發(fā)揮,故該文接下來對貨幣政策傳導(dǎo)機制進行探索.在低通貨膨脹下,貨幣政策要發(fā)揮效力,必然要與財政政策以及相應(yīng)制度環(huán)境相協(xié)調(diào),這即構(gòu)成該文研究的重心.通過研究,該文認為,在低通貨膨脹下貨幣政策效力的發(fā)揮受到"零界限"約束,效力大減.首先,為了使經(jīng)濟避免陷入緊縮螺旋,在低通貨膨脹這一非常

3、時期,貨幣政策要使用非常手段.貨幣政策本身應(yīng)避免成為經(jīng)濟波動的來源,貨幣政策的制定與實施應(yīng)具有前瞻性.其次,中國目前的貨幣政策目標仍然要堅持下去,但對穩(wěn)定幣值應(yīng)辯證分析.第三,由于中國金融市場還是一個高度管制的發(fā)展中市場,故完全以利率為中介目標不現(xiàn)實,以貨幣供應(yīng)量為中介目標仍然有其合理性.現(xiàn)實的選擇是制定一套中介目標體系.在低通脹下,中央銀行應(yīng)公布一個通貨膨脹目標范圍,給社會公眾一個預(yù)期錨.第四,在目前的中國,信貸傳導(dǎo)機制具有重要的現(xiàn)實

4、意義,匯率、利率機制都受到外在掣肘.第五,為了使中央銀行貨幣政策意圖順利貫徹,提高政策有效性,貨幣政策需要與財政政策以及其他相關(guān)制度環(huán)境協(xié)調(diào).制度環(huán)境決定了在其中的貨幣政策的表現(xiàn);貨幣政策的有效發(fā)揮需要一個良好的制度環(huán)境.中國目前應(yīng)創(chuàng)造的制度環(huán)境主要有:國有企業(yè)改革的完成、國有銀行的改革到位以及社會保障體系的健全與完善等等.該文核心部分的論證貫徹著金融協(xié)調(diào)論的思想,該文也是金融協(xié)調(diào)理論的一個運用.該文的創(chuàng)新之處還有如下一些:該文提出低通