我國封閉式基金折價及投資策略研究.pdf

1、封閉式基金折價是指基金交易價格低于其資產(chǎn)凈值的現(xiàn)象，長期以來一直是金融領(lǐng)域內(nèi)一個十分令人費解的問題，時至今日尚且沒有完善的、令人信服的理論能夠充分解釋之，被稱為“封閉式基金折價之謎”。標準經(jīng)濟金融理論對封閉式基金折價提出了各種解釋，但結(jié)果并不滿意。行為金融學從投資者情緒出發(fā)，用投資者情緒理論對封閉式基金的折價做出了較好的解釋。 同世界其他證券市場的封閉式基金相比，我國封閉式基金深度折價現(xiàn)象更加明顯，已經(jīng)成為眾多學者所關(guān)注的熱點。

2、本文簡要回顧了我國封閉式基金的發(fā)展歷史，描述了基金折價的統(tǒng)計特征和時序特征。之后，本文根據(jù)我國證券市場實際情況，選取了可能影響我國封閉式基金折價的因素，建立了一個多因素模型，采用面板數(shù)據(jù)和逐步回歸法對模型參數(shù)進行了估計。從結(jié)果看，基金規(guī)模、前期凈值增長率、基金分紅、距離到期日時間和市場因素對封閉式基金折價有顯著的影響。接下來，本文重點檢驗了投資者情緒理論對我國封閉式基金折價問題的適用性。本文主要從Lee，Shleifer和Thaler(

3、1991)提出的投資者情緒理論的三個推論出發(fā)，考查它們在現(xiàn)階段我國的封閉式基金市場是否成立來間接驗證投資者情緒理論。除此之外，本文還采用了Pontiff(1997)的方法檢驗了從另一個角度來檢驗投資者情緒理論的適用性。結(jié)果表明，投資者情緒理論對我國封閉式基金的折價有一定的解釋力。 在前文實證研究的基礎(chǔ)上，本文設(shè)計了三套基于封閉式基金折價的投資策略，并使用市場歷史數(shù)據(jù)對投資策略的效果進行了檢驗，結(jié)果表明本文提出的投資策略可以獲得高