IPO定價(jià)理論與實(shí)踐研究.pdf

1、股票發(fā)行市場是股票市場的重要組成部分，在股票市場中處于基礎(chǔ)性地位，IPO發(fā)行價(jià)格的形成過程不僅反映了整個(gè)市場的成熟度，也是整個(gè)股票市場健康運(yùn)行和效率提高的基礎(chǔ)。我國股票發(fā)行市場雖然發(fā)展速度很快，但顯性和隱性的行政控制及發(fā)行定價(jià)機(jī)制與定價(jià)方法的諸多缺陷，使其長期處于低效狀態(tài)。一方面是一級(jí)市場與二級(jí)市場間的嚴(yán)重的發(fā)行抑價(jià)，另一方面，在新股發(fā)行定價(jià)過程中，發(fā)行人、投資者和承銷商之間的關(guān)系被嚴(yán)重扭曲，新股發(fā)行價(jià)格無法真實(shí)反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，也使

2、發(fā)行市場難以起到優(yōu)化資源配置的作用，導(dǎo)致資金配置效率的低下。 新股發(fā)行定價(jià)是股票發(fā)行市場的核心，也是投資銀行最核心的技術(shù)問題，由于其兼具理論性和操作性而成為金融領(lǐng)域公認(rèn)的難題。在理論方面，存在各種相關(guān)的理論和模型，在實(shí)踐方面，各國的市場環(huán)境又千差萬別。從我國的實(shí)踐來看，長期以來我們實(shí)行的都是計(jì)劃性的固定市盈率定價(jià)方法，隨著我國股票發(fā)行市場的新股發(fā)行定價(jià)體制改革步伐的加快，IPO定價(jià)方法不再限定為固定市盈率方法，市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的機(jī)制

3、也開始引入，在這個(gè)過程中，系統(tǒng)研究國際上通用的定價(jià)方法，結(jié)合中國股市的特殊性，選用適合目前階段定價(jià)方法，完善股票的定價(jià)體制，對(duì)提高股票發(fā)行市場效率和完善發(fā)行市場功能，以及提高投資銀行核心業(yè)務(wù)能力，最大化上市公司利益和指導(dǎo)投資決策等方面都具有重要現(xiàn)實(shí)意義。 本文系統(tǒng)研究了各種股票定價(jià)理論與模型，并從操作層面上主要論述了基于內(nèi)在價(jià)值理論的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型與內(nèi)在價(jià)值模型中的市盈率模型，并涉及現(xiàn)階段發(fā)達(dá)國家中廣為推崇的經(jīng)濟(jì)利潤(也稱經(jīng)濟(jì)