上市公司IPO定價(jià)問(wèn)題研究.pdf

1、IPO定價(jià)問(wèn)題為各國(guó)學(xué)者所關(guān)注。其定價(jià)效率可以用抑價(jià)率進(jìn)行量化。抑價(jià)是指新股一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)低于二級(jí)市場(chǎng)的上市價(jià)，表現(xiàn)為新股發(fā)行上市首日的收盤價(jià)明顯高于發(fā)行價(jià)，上市首日能夠獲得顯著的超額收益。國(guó)外大量實(shí)證研究表明，IPO抑價(jià)在各個(gè)國(guó)家普遍存在，但抑價(jià)程度和產(chǎn)生的原因各不相同。 在IPO的整個(gè)環(huán)節(jié)中，定價(jià)是最核心的問(wèn)題，IPO定價(jià)是否合理決定著股票發(fā)行價(jià)格是否能體現(xiàn)其真實(shí)價(jià)值。影響IPO定價(jià)的兩個(gè)最基本因素是IPO的估值方法和IP

2、O的發(fā)行定價(jià)方式。 IPO的估值方法大致可以分為五種：基于資產(chǎn)的估值方法、現(xiàn)值估價(jià)方法、可比公司法、實(shí)物期權(quán)估價(jià)法和經(jīng)濟(jì)附加值法。每種方法都有自己的角度和側(cè)重點(diǎn)，需要承銷商根據(jù)公司的具體情況選擇合適的估值方法。 新股的定價(jià)方式主要有累計(jì)投標(biāo)法、拍賣定價(jià)方式、固定價(jià)格定價(jià)方式和混合方式，其中累計(jì)投標(biāo)法是目前國(guó)際上最常用的新股發(fā)行定價(jià)方式之一，它在保護(hù)投資者權(quán)益的基本前提下最大限度地發(fā)揮了市場(chǎng)的功能。 通過(guò)對(duì)影響我國(guó)

3、新股發(fā)行定價(jià)效率因素的多元回歸分析發(fā)現(xiàn)，IPO抑價(jià)率在控制市盈率定價(jià)方式下和詢價(jià)制下，沒(méi)有顯著的差異。詢價(jià)制并沒(méi)有取得預(yù)想的效果，即沒(méi)有對(duì)證券市場(chǎng)資源配置效率起到改善作用。 基本研究思路是，首先結(jié)合前人的研究成果對(duì)IPO抑價(jià)產(chǎn)生的原因做出理論綜述，然后介紹常見(jiàn)的幾種IPO估值方法以及各自的優(yōu)劣；簡(jiǎn)述國(guó)際通行的發(fā)行定價(jià)方式和我國(guó)IPO定價(jià)方式的演變；再通過(guò)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證研究，找出影響我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)效率的主要因素。最后對(duì)詢價(jià)