我國(guó)上市公司并購(gòu)融資優(yōu)化問題研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來,世界企業(yè)并購(gòu)風(fēng)起云涌、波瀾壯闊。至今,全球經(jīng)歷了五次大的并購(gòu)浪潮。從根本上來說,世界企業(yè)并購(gòu)規(guī)模迅猛擴(kuò)張是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展的必然產(chǎn)物,也是企業(yè)快速成長(zhǎng)的必由之路。但企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)耗資巨大的工程,并且具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。因此,如何選擇并購(gòu)的融資方式,以降低并購(gòu)成本,規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵因素之一。在現(xiàn)代并購(gòu)中,企業(yè)越來越重視并購(gòu)融資方式的選擇,以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。 本文介紹了并購(gòu)融資相關(guān)理論,對(duì)各種融

2、資方式進(jìn)行詳細(xì)介紹和比較。在此基礎(chǔ)上,分析了我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的融資現(xiàn)狀。研究表明：我國(guó)并購(gòu)融資比例嚴(yán)重失調(diào),這表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是內(nèi)部融資和外部融資比例失調(diào),企業(yè)并購(gòu)絕大部分依靠自有資金,沒有充分的利用債務(wù)工具和權(quán)益工具；二是外部融資中,股權(quán)融資和債務(wù)融資發(fā)展失衡,2004年到2006年期間,換股并購(gòu)發(fā)展迅速,企業(yè)債券市場(chǎng)卻沒有得到相應(yīng)的發(fā)展,甚至停滯不前或急劇萎縮。我們必須采取相關(guān)措施保證并購(gòu)融資市場(chǎng)的和諧發(fā)展。 文中從宏觀和微

3、觀兩個(gè)層面提出了對(duì)策。宏觀上,應(yīng)規(guī)范與并購(gòu)融資相關(guān)的法律法規(guī),完善公司治理結(jié)構(gòu),促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)融資工具的多樣化,充分發(fā)揮金融中介機(jī)構(gòu)的作用。從微觀層面來看,企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)應(yīng)該考慮企業(yè)最佳融資結(jié)構(gòu),保證企業(yè)價(jià)值最大化。研究認(rèn)為：并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)融資決策時(shí),應(yīng)該有一套完整的分析模型。該模型應(yīng)該遵循企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。文中對(duì)財(cái)務(wù)管理中的外部融資模型進(jìn)行改進(jìn)和完善,建立了一個(gè)外部股權(quán)融資模型。使用該模型可以對(duì)并購(gòu)融資進(jìn)行量化分析,確定在