股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與公司績(jī)效——基于面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效有重大的影響，而公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，它對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)，收購(gòu)兼并，代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)督等諸多方面均有較大影響。從某種意義上講，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是治理結(jié)構(gòu)的深層次問(wèn)題，西方學(xué)者對(duì)此研究已經(jīng)很深入，但在國(guó)內(nèi)，這方面的研究還較欠缺。在我國(guó)企業(yè)普遍實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革以及我國(guó)資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)展，上市公司數(shù)量不斷增加的今天，深入探討股權(quán)結(jié)構(gòu)的作用機(jī)理，進(jìn)行最佳股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，是一項(xiàng)非常有意的工作。 本

2、文首先介紹了關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理機(jī)制與公司價(jià)值關(guān)系的國(guó)內(nèi)外研究狀況。其次，簡(jiǎn)單討論了股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵及其對(duì)公司治理的影響；接著介紹了本文實(shí)證部分主要用到的面板數(shù)據(jù)模型的建模及檢驗(yàn)方法，為下文的實(shí)證研究打下基礎(chǔ)。再次，分析了目前我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀并指出與國(guó)際上其他國(guó)家相比可能存在的問(wèn)題。在下面的實(shí)證研究部分，以1998年-2005年的上市公司的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，在考慮上市公司行業(yè)因素的基礎(chǔ)上，選取具有顯著行業(yè)差異特征的五類代表

3、性行業(yè)進(jìn)行分析，本文克服已有文獻(xiàn)采用混合最小二乘估計(jì)進(jìn)行回歸分析可能忽略樣本間的個(gè)體差異得到錯(cuò)誤結(jié)論的不足，綜合利用混合數(shù)據(jù)模型和面板數(shù)據(jù)的變截距模型(固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型)進(jìn)行分析以求最大程度上反映數(shù)據(jù)之間真實(shí)有效的關(guān)系。然后根據(jù)設(shè)定的模型分別進(jìn)行總樣本和分行業(yè)子樣本的相關(guān)性分析和面板數(shù)據(jù)模型的回歸分析，在此基礎(chǔ)上得到本文結(jié)論并提出建議。本文主要結(jié)論如下： 1.從相關(guān)性分析結(jié)果看來(lái)，管理層持股比例在一定程度上與公司績(jī)效具

4、有正的相關(guān)性，說(shuō)明管理層持股有利于其更好的進(jìn)行公司的治理。從面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果來(lái)看，董事會(huì)持股比例與公司績(jī)效總體上不顯著，高管人員持股比例與公司績(jī)效整體正相關(guān)，分行業(yè)卻不顯著。結(jié)果的不一致，說(shuō)明了我國(guó)管理層持股對(duì)公司績(jī)效的提高功能難以發(fā)揮。 2.在其他條件相同的情況下，有一定的集中度，有相對(duì)控股股東并且公司大股東持股比例之間的差距較小的情況下有利于公司治理機(jī)制的發(fā)揮，從而提高企業(yè)的績(jī)效。股權(quán)構(gòu)成對(duì)公司績(jī)效有顯著影響，但其影響效果