中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效——股權(quán)集中度視角的實證研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)是目前公司治理結(jié)構(gòu)研究中的一個重要研究方向，因為關(guān)系到不同性質(zhì)的股東在股份公司中的利益和價值取向，股東的利益和價值取向會直接影響到其在公司治理中的行為表現(xiàn)，它是企業(yè)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的形成基礎(chǔ)，是公司治理的出發(fā)點，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是上市公司治理結(jié)構(gòu)研究中的一個熱點領(lǐng)域。 本文以股權(quán)集中度為視角，對以下內(nèi)容做了相應(yīng)的研究： （1）在對我國股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合國際股權(quán)模式，對我國現(xiàn)行的股權(quán)模式做，了簡單

2、的評述。 （2）分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效影響的作用機理，并從理論角度分析了兩者的關(guān)系。 （3）實證研究了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響，并對實證結(jié)果做了相關(guān)解釋。 通過以上內(nèi)容的研究，本文主要得出以下結(jié)論： （1）從現(xiàn)狀分析看，我國存在著比較高的股權(quán)集中度。1998年—2005年，我國上市公司第一大股東持股比例均在40％以上。從股權(quán)結(jié)構(gòu)模式發(fā)展趨勢來看，正朝著相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)方向發(fā)展。 （

3、2）我國股權(quán)結(jié)構(gòu)中“一股獨大”的特點影響了上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高。在存在控股股東的一般上市公司中，存在“控股股東失靈”的現(xiàn)象。我國上市公司發(fā)展歷程中的大股東利用自己優(yōu)越的地位而犧牲小股東利益的事件時有發(fā)生的事實很好的說明了這一點。 （3）適當提高中小股東持股比重，增加股權(quán)制衡有利于企業(yè)經(jīng)營的改善。在我國，對投資者保護不完善的情況下，將股權(quán)集中在少數(shù)幾個股東手中就是一種比較好的選擇，這樣能減少股東和管理者之間的代理成本；另一方面，

4、提高股權(quán)制衡能制約第一大股東隨心所欲的利己行為，減少對小股東的利益掠奪，提高企業(yè)價值。 （4）一定股權(quán)制衡下，第一大股東與中小股東持股比例的適當差距對公司績效有正向作用。 針對研究結(jié)論，本文對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及公司業(yè)績的提高提出以下對策建議： （1）實行相對控股的股權(quán)模式。相對控股的控股模式下，一方面能解決我國當前上市公司中絕對控股股東對中小投資者的侵害，另一方面又能使公司的控制權(quán)比較明確，讓相對控股股東

5、有動力也有能力解決公司經(jīng)營中的問題并進行改進。 （2）適當減持國有股，增加法人股。國有股“一股獨大”已經(jīng)嚴重影響了國有上市公司的治理績效。因此引入有良好經(jīng)營能力和注重企業(yè)長期發(fā)展的新股東，促進上市公司經(jīng)營能力的改善和業(yè)績的提高具有重要意義． （3）改變企業(yè)所有權(quán)安排，使企業(yè)的剩余索取權(quán)的擁有者與控制權(quán)達到合理的對應(yīng)。我國國有上市公司制度安排的最大弊端就是與國有資產(chǎn)股東對應(yīng)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)不匹配。因此，鼓勵上市公司管理

6、人員持股和引進新的投資者，以矯正國有股約束軟化的問題，對公司治理效率的提高會有比較大的積極作用。 （4）建立健全代理人的監(jiān)督與激勵體制。所有權(quán)和控制權(quán)的分離下，管理者作為利益主體并不是常常完全按股東的利益行事，所以股東要投入一定的時間、精力和資金對管理者進行監(jiān)督和激勵，這樣，才能使管理者選擇最有利于股東利益的行為，實現(xiàn)股東財富最大化。 （5）建立健全法律體系，保護中小股東利益．在長期的實踐中，市場經(jīng)濟本身已經(jīng)發(fā)展除了一整