我國上市公司非公開發(fā)行與財(cái)務(wù)影響問題分析.pdf

1、2006年，證監(jiān)會出臺了一系列關(guān)于上市公司再融資及新股發(fā)行上市的新規(guī)則、新辦法，標(biāo)志著我國資本市場進(jìn)入股票全流通發(fā)行的新時代。作為“新老劃斷”后再融資開閘的第一步，非公開發(fā)行不僅為上市公司打開了一條新的融資渠道，而且出乎意料地備受二級市場的追捧。由于非公開發(fā)行相比公開發(fā)行具有手續(xù)簡便、成本低以及獲批門檻低等優(yōu)勢，這一再融資方式受到上市公司青睞，不少上市公司更是改變以前的計(jì)劃，“避繁就簡”、“避重就輕”地選擇這種私募方式。 本文從

2、非公開發(fā)行的現(xiàn)狀入手，分析了再融資的現(xiàn)狀和非公開發(fā)行的情況，從證監(jiān)會和上市公司業(yè)績角度分析了非公開發(fā)行的相關(guān)財(cái)務(wù)問題。文章分為五個部分： 第一章，導(dǎo)論。主要對本文的研究背景及目的、研究現(xiàn)狀和研究方法進(jìn)行說明。 第二章，我國上市公司非公開發(fā)行的情況概述。從我國上市公司股權(quán)再融資的現(xiàn)狀入手，包括我國上市公司發(fā)展過程中配股、公開增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券、非公開發(fā)行的情況和政策演變。然后本文引入信息不對稱理論、時機(jī)窗口理論和流通成本理論

3、來解釋上市公司非公開發(fā)行的現(xiàn)象，并對非公開發(fā)行的五種主要模式一一資產(chǎn)并購型、引入戰(zhàn)略投資者型、利用募集資金反向收購控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)型、資產(chǎn)重組型和增強(qiáng)控股權(quán)型進(jìn)行了闡述。 第三章，證監(jiān)會對上市公司進(jìn)行非公開發(fā)行財(cái)務(wù)限制因素的實(shí)證分析。本章是從證監(jiān)會的角度尋找非公開發(fā)行財(cái)務(wù)上的限制因素，根據(jù)已經(jīng)非公開發(fā)行成功和被否決非公開發(fā)行方案的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對證監(jiān)會的“隱性”財(cái)務(wù)限制條件把脈。首先根據(jù)Wind金融資訊，篩選出50家通過非公

4、開發(fā)行方案和7家被否決非公開發(fā)行方案的非金融業(yè)上市公司作為樣本。其次，從償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力和發(fā)展能力角度選取了 15個代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用SPSS 提取出六個主成分并建立 Logistic 回歸，發(fā)現(xiàn)證監(jiān)會對企業(yè)的營運(yùn)能力和獲利能力指標(biāo)有顯著偏好。這說明證監(jiān)會進(jìn)行非公開發(fā)行方案審核是具有財(cái)務(wù)要求的，但并沒有將這種財(cái)務(wù)限制明確化。 第四章，我國上市公司非公開發(fā)行對公司財(cái)務(wù)績效影響的實(shí)證分析。本部分主要針對上市公司非公開

5、發(fā)行再融資對公司業(yè)績的影響進(jìn)行檢驗(yàn)。本章是以截至2007年9月27日在深、滬市非公開發(fā)行并且資金完成使用的20家上市公司為樣本對象，參照《中央企業(yè)綜合績效評價管理暫行辦法》中企業(yè)財(cái)務(wù)績效定量評價的指標(biāo)，從盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長幾個方面選取財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行主成分分析并建立綜合績效函數(shù)，Wilcoxon符號秩檢驗(yàn)結(jié)果顯示非公開發(fā)行并沒有給企業(yè)帶來顯著的業(yè)績增長。這與上市公司非公開發(fā)行方案中宣稱的可以帶來業(yè)績劇增是違背的，也違背