我國非公開發(fā)行證券的合格投資者制度初探.pdf

1、當(dāng)前我國存在企業(yè)融資難而大量民間資金四處游走的局面。疏通資金流通渠道,單單依靠我國現(xiàn)有的公開市場難以滿足需求。而我國大量存在的私募基金卻游走于事實與規(guī)范之間,沒有充分的法律依據(jù)。非公開發(fā)行證券是面向特定的對象以特定方式發(fā)行,并接受特殊規(guī)范調(diào)整的證券。理論上非公開發(fā)行證券包含私募基金,對我國解決投融資難是一種新型途徑。證券監(jiān)管部門應(yīng)適當(dāng)降低對非公開發(fā)行證券發(fā)行人的監(jiān)管要求,減少發(fā)行人的信息披露義務(wù)。此時,投資者就必須有較強的投資能力,能夠

2、分析并應(yīng)對非公開發(fā)行證券的投資風(fēng)險。因此在證券非公開發(fā)行中,如何為投資者設(shè)定準入門檻就顯得尤為關(guān)鍵。非公開發(fā)行證券的合格投資者制度確立以后,就解決了主要問題,證券非公開發(fā)行制度構(gòu)建就有了根基。
　　當(dāng)前我國證券法上沒有免于核準的非公開發(fā)行制度,也就沒有“非公開發(fā)行證券的合格投資者”。現(xiàn)有部門規(guī)章中規(guī)定的證券公司債券以及信托計劃定向募集的合格投資者主要限于滿足一定財富水平的投資者,這點在信托計劃集合資金管理辦法中體現(xiàn)的最為明顯。①隨

3、著我國發(fā)行審批制度改革②,以及大量機構(gòu)投資者和個人投資者的成熟,我國完全可以建立針對非公開發(fā)行證券的合格投資者制度,為非公開發(fā)行融資制度提供堅實有力的基礎(chǔ)。在借鑒、分析美國非公開發(fā)行合格投資者制度的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國證券非公開發(fā)行實踐,構(gòu)建我國非公開發(fā)行證券合格投資者制度。從“信息獲取能力”、“風(fēng)險認知能力”以及“財富水平”等實質(zhì)要求,結(jié)合投資者身份、與發(fā)行人的關(guān)系、投資年限,次數(shù)等量化標準進行考慮。在認購人資質(zhì)以及人數(shù)上做出嚴格的限定,