分形市場假說及其在中國股市的實(shí)證研究.pdf

1、有效市場理論(EMH，Efficient Market Theory)是現(xiàn)代金融學(xué)研究的理論基石之一，也是數(shù)量化金融市場理論的核心。在EMH理論基礎(chǔ)上，MPT(現(xiàn)代投資組合理論)、CAPM(資本資產(chǎn)定價模型)、OPT(期權(quán)定價理論)等理論構(gòu)筑了現(xiàn)代投資學(xué)的理論體系。這一體系看似完美，然而其實(shí)際應(yīng)用卻受到許多限制，應(yīng)用效果不盡如人意，由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者M(jìn)erton領(lǐng)銜的LTCM(長期資本管理公司)1998年發(fā)生的危機(jī)就足以說明這一點(diǎn)。

2、其中的關(guān)鍵問題在于上述理論的一系列理論假設(shè)，最關(guān)鍵的如收益率的正態(tài)分布及隨機(jī)游走假說，前提的假設(shè)使得理論推導(dǎo)簡單理想，卻與經(jīng)驗(yàn)事實(shí)明顯不符。另外，一些如一月效應(yīng)、小廠商效應(yīng)、周末效應(yīng)等與EMH相悖的反常現(xiàn)象陸續(xù)被學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，這些研究表明了線性范式和EMH的失靈。這對EMH提出了挑戰(zhàn)。彼得斯從非線性的觀點(diǎn)出發(fā)，提出了看起來不那么完美但卻更符合實(shí)際的資本市場基本假設(shè)一分形市場假說(FMH)，并以大量的實(shí)證研究支持這一新的假說，從而解釋了有效

3、市場假說及現(xiàn)有資本市場理論所不能解釋的“異象”。 本文將從有效市場理論出發(fā)，揭示其缺陷，提出分形市場假說，介紹其理論和探討分形市場假說下的風(fēng)險度量問題，并運(yùn)用重標(biāo)極差分析法(rescaledrange analysis，R/S分析法)針對我國兩大股票市場進(jìn)行實(shí)證分析。 本論文總共分四章： 第一章：有效市場假說內(nèi)容及缺陷。簡要介紹有效市場假說的內(nèi)容、形式以及其理論基礎(chǔ)，并揭示EMH的缺陷。 第二章：分形

4、理論及分形市場假說。介紹了分形理論的創(chuàng)立、發(fā)展，詳細(xì)介紹了分形市場假說的理論內(nèi)容、R/S分析法和赫斯特指數(shù)Hurst的計算步驟以及探討分形市場假說下的風(fēng)險度量，還闡述了分形理論在資本市場研究中的意義。 第三章：分形市場假說在我國兩大股市的實(shí)證檢驗(yàn)。該部分以1990年12月19日-2005年3月17日的上證綜合指數(shù)收盤價和從1991年4月4日-2005年6月20日的深證日成分指數(shù)收盤價為研究對象，運(yùn)用R/S分析法進(jìn)行分形結(jié)構(gòu)分析。