房地產(chǎn)投資信托基金的委托代理關(guān)系研究.pdf

1、房地產(chǎn)投資信托基金((Real Estare Investment Trusts以下簡稱 REITs)是房地產(chǎn)證券化的一種典型形式，是房地產(chǎn)行業(yè)和金融市場發(fā)展到成熟階段時現(xiàn)代金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。REITs的出現(xiàn)，使房地產(chǎn)投資不僅保留了高收益的特性，而且提高了房地產(chǎn)投資資產(chǎn)的流動性和收益的穩(wěn)定性，從而對各國房地產(chǎn)市場和資本市場發(fā)展起到了雙重推動作用。目前我國經(jīng)濟處于快速發(fā)展期，一方面，蓬勃發(fā)展的房地產(chǎn)市場對于融資創(chuàng)新需求日增，另一方面，投資者

2、對于創(chuàng)新金融產(chǎn)品、拓寬投資渠道的需求迫切，這兩方面的需求推動著我國的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新。 REITs作為世界各國在房地產(chǎn)市場中一種發(fā)展比較成熟的金融創(chuàng)新，已經(jīng)引起中國理論界和企業(yè)界的積極關(guān)注。但我國對REITs的研究起步較晚，絕大部分還限于對其起源、概念、國外運作模式、運作規(guī)則、現(xiàn)狀的介紹，對REITs研究的理論深度不夠。REITs作為一種募集資金、委托理財?shù)耐顿Y方式必須處理好投資者和資金管理者之間的委托代理關(guān)系，如果對代理人的激勵

3、機制設(shè)計不合理必然引發(fā)代理人的“道德風險”行為，本文在以上的背景下，針對我國REITs的委托代理問題展開研究。 本文運用博弈論方法，對REITs中的各方當事人之間的委托代理關(guān)系問題進行了詳細的分析，然后從我國的實際情況出發(fā)，搜集整理了兩個典型案例。在案例分析的基礎(chǔ)上分析了我國房地產(chǎn)信托計劃中存在的委托代理問題，最后針對如何解決我國REITs中的委托代理關(guān)系問題提出了幾點對策。 論文共分為五個部分：第一章闡述了本文研究的背

4、景、目的、結(jié)構(gòu)以及整理了相關(guān)的文獻資料。第二章介紹了REITs的概念、特點以及委托代理理論在我國的發(fā)展過程，然后結(jié)合REITs的組織結(jié)構(gòu)得出REITs中存在一種典型的委托代理關(guān)系。第三章為文章的重點，運用博弈論方法分析了房地產(chǎn)投資信托基金的當事人之間的相互關(guān)系。主要是通過運用霍姆斯特姆和米爾格羅姆(Holmstrom andMilgrom)的參數(shù)模型進行分析。第四章從我國實際的案例角度分析REITs中的委托代理關(guān)系，并指出我國REITs