基于人民幣實(shí)際有效匯率的上市公司外匯風(fēng)險暴露研究.pdf

1、隨著中國金融體制改革的不斷深化，特別是人民幣開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，更富彈性的管理浮動匯率制度以來，人民幣匯率不再盯住美元而參考一籃子匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。在人民幣匯率將逐步走向市場，最終實(shí)現(xiàn)浮動匯率制度和資本項(xiàng)目下的自由兌換的情況下，人民幣匯率更大幅度的波動將不可避免。這些變化在為企業(yè)提供更大利潤空間的同時，也為各種風(fēng)險的形成和傳導(dǎo)提供了條件，使相關(guān)企業(yè)置于管理和運(yùn)作風(fēng)險之中而面臨巨大挑戰(zhàn)，外匯風(fēng)險便首當(dāng)其沖。企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出等

2、都涉及多種貨幣，匯率的波動對企業(yè)的經(jīng)營活動影響很大。由此可見，外匯風(fēng)險管理成為中國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理中非常重要的一個方面，企業(yè)必須建立完善的外匯風(fēng)險管理體系并運(yùn)用合適的管理策略來規(guī)避風(fēng)險。本文從研究參考一籃子貨幣的人民幣匯率出發(fā)，來探索如何度量和管理上市公司的外匯風(fēng)險暴露。 本文首先根據(jù)與中國進(jìn)出口貿(mào)易量以及與中國國際貿(mào)易的競爭程度等情況選取10個不同國家和地區(qū)的貨幣作為人民幣實(shí)際有效匯率的一籃子貨幣，并通過ADF和Johanse

3、n協(xié)整檢驗(yàn)分不同的時間區(qū)間來衡量所選貨幣籃子中目標(biāo)貨幣的科學(xué)性和模型參數(shù)估計(jì)的有效性。然后，根據(jù)不同國家和地區(qū)與中國貿(mào)易量的大小采取移動平均法計(jì)算各自的貨幣在一籃子貨幣中所占比重，來測算人民幣的實(shí)際有效匯率。在以上結(jié)果的基礎(chǔ)上，本文采用現(xiàn)金流量法對中國上市公司外匯風(fēng)險暴露進(jìn)行度量。不僅建立了當(dāng)期匯率變動率對上市公司營業(yè)收入的影響的線性回歸模型，而且利用PDL模型研究前期匯率變動對公司價值的影響，并分不同的研究區(qū)間和行業(yè)進(jìn)行分析。