中國養(yǎng)老保險基金個人賬戶做實后的投資選擇.pdf

1、21世紀(jì)初始，中國迅速邁入老齡社會，中國社會“未富先老”的問題日益突出。中國政府為應(yīng)對這一問題，進(jìn)行了積極的養(yǎng)老保險制度改革，其中一個重要方面就是建立統(tǒng)賬結(jié)合的制度模式。隨著個人賬戶逐步做實，個人賬戶基金逐漸得到積累，形成了一筆龐大的金融資產(chǎn)，合理投資基金資產(chǎn)，并確保資產(chǎn)保值增值，是當(dāng)前養(yǎng)老保險理論界和實務(wù)界面臨的重大課題。如何營運(yùn)個人賬戶資產(chǎn)，到目前為止，政府決策層還沒有正式頒布具體規(guī)定，但可以肯定的是，逐步擴(kuò)大個人賬戶資產(chǎn)的投資范圍

2、是主要方向。對投資范圍的逐步解禁，應(yīng)該說適應(yīng)了養(yǎng)老金迫切需要保值增值的客觀要求，但這種投資選擇是在原有體制下進(jìn)行的改良，仍就是政府主導(dǎo)的投資模式。實際上，政府主導(dǎo)的投資模式是與其微觀基礎(chǔ)個人賬戶為強(qiáng)制繳費(fèi)形成的個人儲蓄是相矛盾的。由于個人賬戶既有個人儲蓄性質(zhì)，又具有強(qiáng)制儲蓄性質(zhì)，只有合理安排國家與個人在其中的權(quán)利義務(wù)，個人賬戶基金投資才能實現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。正是基于這樣的認(rèn)識，本文對中國的養(yǎng)老保險個人賬戶基金進(jìn)行了研究，提出了以個人為主

3、導(dǎo)的投資模式，希望為中國養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資體制改革提供更多的一些思路。文章分為四個部分： 第一章為緒論。闡述選題的意義、內(nèi)容，指出中國逐漸步入老齡社會，由于“人口”紅利期帶來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展“好時光”逐漸消失，中國養(yǎng)老保險基金保值增值的壓力越來越大，個人賬戶基金表現(xiàn)得更加明顯，而要解決這一問題，選擇適宜的投資模式至關(guān)重要。在這部分，還對國內(nèi)學(xué)者研究成果進(jìn)行了綜合評述，說明了他們在基金是否私營、基金是否入市、入市的政策策略以及風(fēng)險

4、控制等方面的觀點。此外，還闡明了研究方法和思路。 第二章介紹了個人賬戶養(yǎng)老金投資制度沿革及現(xiàn)狀。本章主要通過回顧我國養(yǎng)老保險制度的歷史沿革，了解養(yǎng)老金投資管理的歷史變化，并摸清我國養(yǎng)老金個人賬戶基金當(dāng)前的基本情況。對養(yǎng)老保險制度的回顧是從新中國建國開始的，根據(jù)制度屬性，本文將養(yǎng)老保險制度變遷歷程劃分為三個階段。第一階段為傳統(tǒng)階段，時間為建國至80年代初。第二階段從80年代中持續(xù)到90年代中，為社會統(tǒng)籌試點及實施階段。第三階段即是

5、發(fā)端于20世紀(jì)90年代中的社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合階段。為使養(yǎng)老保險基金投資政策能夠串成一條線，文中將國家從建國以來的基金投資政策集中起來，指出從第一階段養(yǎng)老金收入和支出直接納入國家財政或企業(yè)預(yù)算沒有結(jié)余投資營運(yùn)，到現(xiàn)階段國家對儲備養(yǎng)老金及個人賬戶養(yǎng)老金逐步解禁實現(xiàn)多元化，養(yǎng)老保險基金投資走上了一條逐步與養(yǎng)老金性質(zhì)相適應(yīng)的改革之路。在分析個人賬戶基金投資現(xiàn)狀時，主要以遼寧試點改革為例，介紹了他們在個人賬戶投資中進(jìn)行的探索，指出了他們僅將

6、基金存入銀行和投資國債的不足，并介紹了以后的吉黑試點、八省試點以及不久將有可能推出的《養(yǎng)老金個人賬戶基金投資管理暫行辦法》。 第三章介紹中國養(yǎng)老金個人賬戶基金投資環(huán)境與風(fēng)險。本章的目的是為后面探討在更大范圍內(nèi)進(jìn)行投資打下基礎(chǔ)。個人主導(dǎo)的投資模式必然是多元化的投資，要求不受到對投資領(lǐng)域的過多限制。在探尋中國養(yǎng)老資金供求狀況，分析中國個人賬戶基金投資可供選擇的工具及風(fēng)險之后，揭示出個人賬戶在更廣范圍進(jìn)行多元化投資的可能性和可為性。為

7、便于說明問題，文中分析了個人賬戶基金的上級范疇——養(yǎng)老資金的供給情況和中國經(jīng)濟(jì)的吸納能力，證明了個人賬戶基金進(jìn)入各種投資市場，不僅不會對經(jīng)濟(jì)造成沖擊，反而能實現(xiàn)養(yǎng)老金與經(jīng)濟(jì)增長的雙贏。在接下來分析個人賬戶基金投資可供選擇的領(lǐng)域時，主要詳細(xì)地分析了我國現(xiàn)有的金融性資產(chǎn)投資領(lǐng)域、房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施與大型建設(shè)投資領(lǐng)域、境外投資領(lǐng)域，介紹了目前我國尚未有但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展今后肯定會出現(xiàn)的社會責(zé)任投資。在本章的最后，圍繞這幾個領(lǐng)域，分析了它們各自存在的風(fēng)

8、險。 第四章提出中國養(yǎng)老金個人賬戶投資模式設(shè)想。本章主要內(nèi)容由個人賬戶基金投資的組織架構(gòu)選擇、投資風(fēng)格選擇、投資領(lǐng)域選擇、風(fēng)險控制與防范方法選擇、監(jiān)管方式選擇等五個部分組成。第一部分指出中國的改革是政府主導(dǎo)的漸進(jìn)式改革，政府在改革中保留了強(qiáng)大的權(quán)利和影響力，同時也使自己背負(fù)了不必要的責(zé)任，養(yǎng)老保險制度改革也不例外。責(zé)權(quán)利對等是現(xiàn)代法治社會的一項基本要求，要使得個人賬戶基金投資具有活力，就有必要強(qiáng)調(diào)個人在個人賬戶基金管理中的主體作

9、用。通過建立體現(xiàn)個人權(quán)利的基金理事會和對現(xiàn)有社會保險事業(yè)管理局(中心)的改造，建立起立一個由個人主導(dǎo)而非由政府主導(dǎo)的個人賬戶基金投資體制。在新的體制下，個人對基金擁有絕對的物權(quán)，可以對其基金占有、使用、收益、處分，并可以排除他人違背其意志所為的干涉。當(dāng)然，這里所說的個人主導(dǎo)并非各自為政，不是那種散亂無序和需要付出巨大成本的個人主導(dǎo)。尋找既體現(xiàn)個人意志又避免巨大成本耗費(fèi)的新模式，這是論文的主旨和歸宿所在。第二部分分析了積極型、消極型投資風(fēng)

10、格的不同，并介紹了指數(shù)化投資策略，最后指出，根據(jù)目前狀況，個人賬戶養(yǎng)老金投資主要應(yīng)該采取積極投資方式，注重上市公司的投資價值。第三部分提出了多元化的原則，除了在空間、時間上實現(xiàn)多元化外，還對實現(xiàn)路徑進(jìn)行了分析，首次提出路徑多元化概念。第四部分討論了如何有效實現(xiàn)風(fēng)險控制與防范，這里沒有針對第三章分析的個人賬戶基金投資面臨的風(fēng)險逐一提出措施，而是著眼于建立一個有效的風(fēng)險控制體系，實現(xiàn)對風(fēng)險的控制。第五部分設(shè)想了政府如何監(jiān)督管理，分析了建立評