寧波市私募基金開展股權(quán)投資的現(xiàn)狀與對(duì)策研究【文獻(xiàn)綜述】

1、<p><b>　　文獻(xiàn)綜述</b></p><p>　　寧波市私募基金開展股權(quán)投資的現(xiàn)狀與對(duì)策研究</p><p>　　從理論上看，研究股權(quán)投資的文獻(xiàn)為數(shù)眾多，分別從不同的角度進(jìn)行了探索，以公募基金開展股權(quán)投資，不斷創(chuàng)新不斷進(jìn)取等方面取得了顯著成績(jī)，但在私募基金開展股權(quán)投資的創(chuàng)新方面的文章還不多見，中國政府也大力支持多種形式的私募股權(quán)投資基金健康合法得開展

2、股權(quán)投資。</p><p>　　（1）國外關(guān)于私募股權(quán)投資基金的研究綜述</p><p>　　在歐美發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)投資基金的發(fā)展已經(jīng)比較成熟，同時(shí)也形成大量的理論研究成果。</p><p>　　關(guān)于私募股權(quán)投資基金的作用機(jī)理，喬治亞大學(xué)的Mull Frederick Hubert認(rèn)為私募股權(quán)投資基金作為金融中介，介入其所投資的項(xiàng)目，發(fā)揮減少信息不對(duì)稱、降低風(fēng)險(xiǎn)、

3、降低自身和經(jīng)營高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的企業(yè)家之間代理成本的作用?？屏_拉多大學(xué)的Thompson Richard Charles認(rèn)為私募股權(quán)投資基金不僅將股本資金注入企業(yè)家的公司，而且將自己的專家技術(shù)也注入其中，即為企業(yè)提供了服務(wù)，這樣做有助于保護(hù)自己的投資，高于平均水平的投資回報(bào)。</p><p>　　關(guān)于私募股權(quán)投資基金的范疇，Josh Lerner和Fulda Handyman(2003)作了界定，他們認(rèn)為私募股權(quán)投資的

4、交易一般可歸納為幾大范疇：在私募股權(quán)投資的初期階段，投資一般稱為“創(chuàng)業(yè)投資”，創(chuàng)業(yè)投資通常涉及新興的、具有高速增長潛力的企業(yè)的投資私募股權(quán)投資交易的下一階段是“成長型股權(quán)投資”，在一個(gè)典型的成長型股權(quán)交易中，私募股權(quán)投資公司會(huì)對(duì)一家已經(jīng)度過創(chuàng)業(yè)階段且有一定業(yè)績(jī)，但還缺乏進(jìn)一步發(fā)展所需的資金或?qū)I(yè)管理團(tuán)隊(duì)的公司進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資。</p><p>　　關(guān)于私募股權(quán)投資基金的各種組織形式及法律監(jiān)管，Jesse Shel

5、ey和David Patrick Eich做了研究，他們認(rèn)為，公司型的私募股權(quán)投資基金是按公司法進(jìn)行的，它是由具有共同投資目標(biāo)的投資者組成的、以盈利為目的的股份制投資公司，設(shè)有董事會(huì)和股東大會(huì)，投資者購買基金股份就成為公司的股東，享有其股份相應(yīng)的參與權(quán)、決策權(quán)、分配權(quán)等。契約型私募股權(quán)投資基金是根據(jù)一定的信托契約關(guān)系建立起來的代理投資制度，通過發(fā)行收益3憑證來募集資金。有限合伙制是介于有限責(zé)任制和合伙制之間的一種經(jīng)濟(jì)實(shí)體，它可享有稅收優(yōu)

6、惠，避免雙重征稅，有限合伙制私募股權(quán)基金是由投資人與基金管理人合伙組成一個(gè)有限合伙基金，投資人對(duì)合伙基金負(fù)有限責(zé)任，管理人在合伙基金董事會(huì)的監(jiān)督下負(fù)責(zé)基金的具體運(yùn)作并對(duì)基金負(fù)無限責(zé)任。</p><p>　　（2）國內(nèi)關(guān)于私募股權(quán)投資基金的研究綜述</p><p>　　在我國，雖然私募股權(quán)投資基金的發(fā)展時(shí)間比較短，但我國學(xué)者也對(duì)此課題作了一定的研究。</p><p>

7、　　作為私募股權(quán)投資基金的堅(jiān)決支持者，吳曉靈對(duì)此作了深入研究并發(fā)表多篇專著。關(guān)于私募股權(quán)投資的定義，她認(rèn)為私募股權(quán)投資是以非上市企業(yè)股權(quán)為主要投資對(duì)象的各類創(chuàng)業(yè)投資或產(chǎn)業(yè)投資。王巍對(duì)此也作了更加明了的闡釋，私募股權(quán)投資基金就是專家管理的投資于企業(yè)股權(quán)的基金。主要有三個(gè)特點(diǎn)：一是專注投資于成長性企業(yè)的股權(quán)投資；第二個(gè)特點(diǎn)是是整個(gè)資基金的運(yùn)作都是由專業(yè)人員控制的，從基金的籌集、投入，到參與一定的管理，一直到最后賣出、退出的全過程；第三，私募

8、股權(quán)投資基金是企業(yè)與資本市場(chǎng)聯(lián)系的長期穩(wěn)定通道</p><p>　　關(guān)于我國發(fā)展私募股權(quán)投資的必要性，吳曉靈（2007）提出了四點(diǎn)：第一，創(chuàng)新型國家需要風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)。第二，爭(zhēng)取產(chǎn)業(yè)重組的主導(dǎo)權(quán)需要產(chǎn)業(yè)投資基金的推動(dòng)。第三，中國應(yīng)該給產(chǎn)業(yè)組合和市場(chǎng)要素整合提供金融工具。第四，金融滯后會(huì)制約中國企業(yè)在國際舞臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)。劉麗莉和劉錫賓（2008）認(rèn)為，通過私募股權(quán)市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，可以把我國各地的產(chǎn)業(yè)制造優(yōu)勢(shì)和本地資本優(yōu)勢(shì)結(jié)

9、合起來，延伸和擴(kuò)展各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間。并對(duì)我國發(fā)展私募股權(quán)投資基金提出若干項(xiàng)措施。</p><p>　　關(guān)于私募股權(quán)投資基金與中小企業(yè)的關(guān)系，王新奎（2008）認(rèn)為，私募股權(quán)投資基金的發(fā)展既能夠解決中小企業(yè)的長期融資困難問題，又能夠引進(jìn)一個(gè)戰(zhàn)略伙伴來提高管理水平，從而明確戰(zhàn)略方向和決策思路。王?。?007）認(rèn)為，與股市融資和銀行貸款相比，私募股權(quán)投資更適合中小企業(yè)，因?yàn)橐淮稳谫Y平均規(guī)模和對(duì)企業(yè)的資格限制相對(duì)較低。與

10、銀行貸款需考察企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模等相比，私募股權(quán)投資基金的投資原則和偏好有本質(zhì)不同。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長性是私募投資最關(guān)心的考察點(diǎn)。孫茹（2010）認(rèn)為，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，使本已非常激烈的爭(zhēng)奪人才的“無硝煙戰(zhàn)爭(zhēng)”愈演愈烈。民營企業(yè)要想改變目前人才大量流失、匱乏的現(xiàn)狀，在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中扭轉(zhuǎn)不利局面，就必須做到知己知彼，在發(fā)展中尋找一條適合自身人才戰(zhàn)略的道路來。</p><p>　　此外，項(xiàng)目公司的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)壁壘等

11、等，也都是私募股權(quán)投資基金關(guān)注的重要內(nèi)容。陳宗勝（2007）提出，我國目前融資領(lǐng)域存在的最大問題之一，就是直接融資比例太低?，F(xiàn)在國內(nèi)企業(yè)融資大量的是通過貸款，也就是間接融資，而國際上，比如歐洲和美國直接融資的比例均占到70%、80%，有的甚至更高，而我們國家的狀況是反過來，間接融資為主，直接融資只有10%左右。這種狀況同我國金融領(lǐng)域發(fā)展的程度有關(guān)。同其他領(lǐng)域相比，我國金融領(lǐng)域是市場(chǎng)化程度較低的一個(gè)領(lǐng)域，融資途徑較窄，渠道單一，從而風(fēng)險(xiǎn)增

12、加，企業(yè)融資主要集中在貸款上，銀行的壓力很大，必然形成不良貸款。而另一方面大量資金無法轉(zhuǎn)化為資本，企業(yè)的資金需求得不到滿足，特別是導(dǎo)致中小企業(yè)面臨“融資難”的問題。這在我國是一個(gè)比較普遍存在的現(xiàn)象。為了減少間接融資，大幅度發(fā)展直接融資，解決中小企業(yè)“融資難”問題，就目前來看，上市發(fā)行股票是一個(gè)渠道，發(fā)行債券是另一個(gè)渠道，而募集基金則是又一個(gè)渠道。李曜（2010）金融危機(jī)后的PE投資中將采用更少的負(fù)債，這會(huì)降低PE基金的回報(bào)率，不過也減少

13、了風(fēng)險(xiǎn)。除因融資市場(chǎng)的緊縮之外，也是因?yàn)楫?dāng)前PE基金的收益更主要來自于經(jīng)營績(jī)效、治理</p><p>　　私募基金是直接融資很重要的手段，現(xiàn)在私募基金應(yīng)當(dāng)成為中國直接融資的一個(gè)重要工具（陳宗勝，2007）。夏斌（2007）表示，雖然目前我國的資金比較富裕，但成長性中小企業(yè)很難得到份額，融資手段也比較單一，一般都是向銀行貸款，而較高的貸款成本導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下。此外，一旦中央銀行采取調(diào)控措施，一些資產(chǎn)

14、負(fù)債率過高的企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)生存危機(jī)，如果這種情況長期存在將不利于中小企業(yè)的成長，加快私募股權(quán)基金的發(fā)展則能夠滿足中小企業(yè)的資本需求 。</p><p><b>　?。?）總結(jié)</b></p><p>　　綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者這些研究成果都為推進(jìn)私募股權(quán)投資的發(fā)展提供了豐富的理論基礎(chǔ)，對(duì)不同性質(zhì)的股權(quán)投資，國內(nèi)外學(xué)者的研究重點(diǎn)各有不同，各有缺陷。國內(nèi)外學(xué)者這些研究成果都為

15、推進(jìn)私募股權(quán)投資的發(fā)展提供了理論基礎(chǔ)。但是通過對(duì)國內(nèi)外文獻(xiàn)的比較，我國對(duì)私募股權(quán)投資的研究還需要有所突破。首先，以上成果很少對(duì)私募股權(quán)投資行為的一個(gè)募集方式進(jìn)行研究，以致于成熟的金融原理在私募股權(quán)投資發(fā)展過程中缺乏實(shí)踐的可操作性。其次，對(duì)于私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)控制等方面缺乏研究的力度。最后，在私募股權(quán)投資的可持續(xù)發(fā)展路徑和模式的選擇上，具備可行性且能夠促進(jìn)私募股權(quán)投資的可持續(xù)發(fā)展的有效路徑并未得以明確地提出。</p><

16、p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1]劉錫賓;;私募股權(quán)投資與中小企業(yè)成長[J];浙江經(jīng)濟(jì);2008年06期</p><p>　　[2]王新奎。國際貿(mào)易與國際投資中的利益分配［M］上海：上海三聯(lián)書店，2008.</p><p>　　[3]王磊 ,師萍 .私募 股權(quán)投資 國 內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀初探 ［J］.西安電子科技大學(xué)學(xué)

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