我國(guó)買殼上市中“殼資源”的定價(jià)研究.pdf

1、證券市場(chǎng)為上市公司提供了新的工作平臺(tái)，企業(yè)借助于這一平臺(tái)，不僅可以籌措資金、提高企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)，同時(shí)，企業(yè)可以利用資本市場(chǎng)完成購并或建立戰(zhàn)略同盟，積極參與我國(guó)目前很多行業(yè)剛剛開始的行業(yè)整合過程，這使得我國(guó)眾多的企業(yè)都渴望通過上市敲開證券市場(chǎng)的大門。然而，不少企業(yè)由于政策限制或不符合直接上市的條件，只能通過間接上市的路徑成為公眾公司，即通過購買殼公司，同時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再進(jìn)行融資。在此背景下，殼公司成了一種特殊的稀缺資源——?dú)べY源，買殼上市

2、成為企業(yè)曲線進(jìn)入資本市場(chǎng)的有效途徑。 殼資源的價(jià)格確定是一個(gè)甚為復(fù)雜的問題，盡管很多理論工作者對(duì)此進(jìn)行了大量的研究，但至今尚未形成比較公認(rèn)的意見。一方面，由于殼資源的價(jià)值與一個(gè)國(guó)家的政策環(huán)境緊密相連，尤其是上市、退市以及融資等方面的政策發(fā)生了變化，殼資源的價(jià)值也會(huì)發(fā)生變化；另一方面，我國(guó)證券市場(chǎng)建立的時(shí)間不長(zhǎng)，很多政策體系尚未定型，因此殼資源的價(jià)格給人以一種毫無規(guī)律可言的假象。隨著股權(quán)分置工作的結(jié)束，我國(guó)與國(guó)際證券市場(chǎng)已基本接軌

3、，從規(guī)模上講，我國(guó)證券市場(chǎng)也已進(jìn)入世界十大證券市場(chǎng)的行列，為我們重新研究殼資源定價(jià)機(jī)制創(chuàng)造了必要的前提條件。 本文首先界定了買殼上市、殼公司、殼資源、殼資源價(jià)格等概念，然后在分析買殼雙方成本收益及動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上，得出了殼資源的定價(jià)區(qū)間，并通過理論分析及實(shí)證研究，進(jìn)一步研究了影響殼資源價(jià)格的外部因素和內(nèi)部因素，最后得出結(jié)論：在特定時(shí)期，殼資源價(jià)格的底線是賣方的成本，殼資源價(jià)格的上限是買方的收益，在此范圍內(nèi)影響殼資源價(jià)格因素中最主要的