企業(yè)的利益相關(guān)者與資本結(jié)構(gòu).pdf

1、隨著社會、經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)與社會的和諧、可持續(xù)發(fā)展成為當(dāng)今世界的主題之一，企業(yè)理論在新的經(jīng)濟現(xiàn)象面前突破了原有的股東利益之上的起點，發(fā)展成為各個利益相關(guān)者契約的結(jié)合體；建立在企業(yè)理論基礎(chǔ)上的資本結(jié)構(gòu)理論受到挑戰(zhàn)。本論文通過對新的經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)理論、利益相關(guān)者理論、契約理論、智力資本、資本結(jié)構(gòu)理論的綜合研究，運用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，建立回歸分析模型，利用相關(guān)行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，對企業(yè)利益相關(guān)者和企業(yè)籌資決策之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究

2、，并初步提出多元資本結(jié)構(gòu)的概念框架。 首先，非財務(wù)利益相關(guān)者與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系可以分為兩個層次，一是對現(xiàn)有的顯性的資本結(jié)構(gòu)有影響；二是未來的發(fā)展趨勢是根據(jù)投入企業(yè)專用性資源的性質(zhì)不同及其他因素，各個利益相關(guān)者都有可能參與構(gòu)成多元資本結(jié)構(gòu)，而目前相對比較成熟的是融合財務(wù)資本和智力資本在內(nèi)的二元資本結(jié)構(gòu)。 其次，非財務(wù)利益相關(guān)者影響顯性資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)在機理在于其投資的專用性程度和與企業(yè)的隱性契約的存在性。對非財務(wù)利益相關(guān)者比較關(guān)

3、注的企業(yè)會降低其顯性資產(chǎn)負(fù)債率，采取比較保守的財務(wù)行為。本文通過對軟件服務(wù)業(yè)的實證研究驗證了這一結(jié)論。 其三，隱性契約的存在會導(dǎo)致企業(yè)未來現(xiàn)金流量的流出，這就產(chǎn)生了隱性負(fù)債。隱性負(fù)債的存在性及其大小是解釋該類企業(yè)財務(wù)保守行為的一個途徑。本文初步估算了用友公司由于與員工的隱性契約而導(dǎo)致的隱性負(fù)債的金額。 最后，隨著資本的多元化、異質(zhì)化，原有的一元資本結(jié)構(gòu)必然要被建立在利益相關(guān)者理論基礎(chǔ)上的多元資本結(jié)構(gòu)所替代。從目前的情況來