中國企業(yè)跨國并購的財務風險研究.pdf

1、跨國并購是當代企業(yè)國際拓展的重要形式之一，也是近年來國際資本流動的最主要形式之一。一方面是中國企業(yè)的海外并購風起云涌，另一方面是企業(yè)國際化進程中所面臨的各種風險與阻力。研究結果表明，企業(yè)跨國并購的失敗率是很高的。中國企業(yè)有67％的海外收購不成功，而TCL和京東方則由于跨國并購陷入了巨額虧損。仔細分析企業(yè)跨國并購失敗的案例，可以說每一起都會通過跨國并購成本影響到并購的財務風險。因此，本文試圖從財務視角來透視中國企業(yè)跨國并購的風險，揭示跨國

2、并購財務風險的成因，并提出防范措施，為我國跨國并購的實踐活動提供理論指導。 本文以國內(nèi)外學者對跨國并購財務風險的認識為切入點，探討了相關的成果和局限性；在此基礎上，綜述了并購支付的相關理論和以資本結構理論為代表的現(xiàn)代財務風險管理理論，并指出其研究的局限性，為企業(yè)并購支付與融資研究提供了理論依據(jù)。為了對企業(yè)的財務風險進行及早監(jiān)測，對目前以權責發(fā)生制和現(xiàn)金流量制為基礎的財務預警模型進行了分析比較和評價。 本文在對并購的財務風

3、險理論進行回顧和總結的基礎上，對跨國并購的財務風險概念及其成因進行了界定和分類。指出跨國并購的財務風險是一般并購的風險和特殊影響因素綜合影響的結果。一般并購的風險主要表現(xiàn)為并購中的定價、融資與支付風險，特殊影響因素主要表現(xiàn)為跨國經(jīng)營所面臨的政治風險、匯率風險和利率風險等。通過對我國跨國并購的財務風險的實證檢驗，得出了我國企業(yè)跨國并購后財務風險顯著加大的結論；借助TCL跨國并購的失敗案例，詳細分析了跨國并購后財務風險逐年加大的原因。通過這

4、兩個方面的實證分析揭示了我國企業(yè)跨國并購中財務風險存在的事實，為后文的論證分析奠定了基礎。 1.從融資與支付的角度對跨國并購的財務風險進行了剖析。并從資本結構和現(xiàn)金流與績效的相關性角度對我國企業(yè)的融資與支付進行了實證研究，認為融資與支付方式的單一，是導致我國企業(yè)跨國并購財務風險的主要原因。此外，跨國并購中信息的不對稱性也加劇了這種風險?；诖耍疚奶岢隽宋覈髽I(yè)跨國并購中防范財務風險的若干策略：控制過度負債融資，保持合理的最優(yōu)資

5、本結構；避免單一現(xiàn)金支付方式，引入期權融資與支付的概念，力求設計最優(yōu)的支付結構。英美等發(fā)達國家跨國并購中的實踐經(jīng)驗，也為我國跨國并購中財務風險的防范提供了參考依據(jù)。針對我國企業(yè)跨國并購多以現(xiàn)金支付為主的問題，為了保障企業(yè)現(xiàn)金流的安全，預防資金鏈斷裂引起的財務風險，本文建立了基于現(xiàn)金流量的財務風險預警模型，以便對企業(yè)的財務風險進行早期監(jiān)測。 2.鑒于企業(yè)跨國并購的特殊性，本文從跨國并購中的政治與法律風險、匯率風險、利率風險三個方面