我國(guó)公司股票上市的戰(zhàn)略選擇.pdf

1、首先，公司面對(duì)外部環(huán)境的不確定性越來(lái)越大，這種理財(cái)環(huán)境的高度復(fù)雜性使傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理方式已不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和變化，因此，有學(xué)者把戰(zhàn)略思想引入財(cái)務(wù)管理理論，從戰(zhàn)略的高度對(duì)財(cái)務(wù)管理理論加以完善和提高，形成了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，這對(duì)于提高財(cái)務(wù)管理效率，確保財(cái)務(wù)管理質(zhì)量具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。其次，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了從地區(qū)性市場(chǎng)向全國(guó)性市場(chǎng)的快速發(fā)展，在推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面發(fā)揮著日益重要的作用，已

2、經(jīng)成為中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分。近年來(lái)我國(guó)上市公司結(jié)構(gòu)顯著改善，藍(lán)籌股在股市中的主導(dǎo)地位基本形成，直接融資比例明顯提升，2007年股票融資與新增人民幣貸款的比例已突破20％，同時(shí)上市公司行業(yè)代表性進(jìn)一步提升，促使資本市場(chǎng)這一融資渠道的作用進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，公司股票上市這一戰(zhàn)略選擇承載了太多人的財(cái)富夢(mèng)想，人們一旦提到公司股票上市就眼冒金星，似乎認(rèn)為公司股票上了市就是找到了金礦，財(cái)富會(huì)急劇增加，資金潛力巨大，以后隨時(shí)需要可以再

3、股權(quán)融資。 但是，公司選擇股票上市這一戰(zhàn)略決策一定是美好的嗎?在公司股票上市得到利益好處時(shí)，也必然伴隨了風(fēng)險(xiǎn)和成本。公司在作出公司股票上市這項(xiàng)戰(zhàn)略決策時(shí)是否充分考慮了這些風(fēng)險(xiǎn)和成本，是否充分考慮了融資環(huán)境對(duì)公司股票上市戰(zhàn)略的影響，是否存在盲目性而作出非理性選擇?這些公司一旦作出股票上市的戰(zhàn)略選擇，其是否考慮了股票上市戰(zhàn)略執(zhí)行的影響因素，其應(yīng)該采取什么方式上市，何時(shí)上市，在哪兒上市?這些問(wèn)題都直接影響公司股票上市的效果和收益。

4、 本文在研究的過(guò)程和思路上，遵循了學(xué)術(shù)研究的基本方法，即：收集資料、確立研究主題、整理和分析資料、提出新觀點(diǎn)、下筆成文、再到修改和完善。總的來(lái)說(shuō)，本文主要研究的是公司股票上市戰(zhàn)略選擇課題，分為七章： 第一章“導(dǎo)論”。提出該課題的研究背景，明確了研究的思路和基體框架，并對(duì)國(guó)內(nèi)外研究成果進(jìn)行了綜述。文獻(xiàn)綜述分為兩個(gè)部分：一是國(guó)內(nèi)外有關(guān)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理研究的綜述；二是國(guó)內(nèi)外有關(guān)融資偏好問(wèn)題的綜述。 第二章“我國(guó)融資環(huán)境對(duì)公

5、司股票上市戰(zhàn)略選擇的影響”。公司處在一個(gè)不斷變化的環(huán)境中，并且受到外部環(huán)境因素的制約，因此，公司股票上市戰(zhàn)略必然受到融資環(huán)境的影響。本文是從金融環(huán)境、宏觀環(huán)境、法律環(huán)境、政策與制度四個(gè)方面加以討論的。而金融環(huán)境又包括金融市場(chǎng)和利率兩個(gè)因素。對(duì)于宏觀環(huán)境，需要注意到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略政策和通貨膨脹。 第三章“公司股票上市的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)”。許多公司談起股票上市，情不自禁地眼冒金星，往往只看到公司股票上市的優(yōu)點(diǎn)，而忽略其缺點(diǎn)，從而導(dǎo)致在

6、公司股票上市戰(zhàn)略決策中決策失誤。因此，在認(rèn)識(shí)到公司股票上市的優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也要了解其劣勢(shì)。 公司股票上市的優(yōu)勢(shì)包括：1、獲取資金。2、改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少對(duì)銀行貸款的依賴。3、提高股份有限公司的知名度和聲望。4、價(jià)值重估。5、流動(dòng)性增強(qiáng)。6、改善公司治理結(jié)構(gòu)。7、有助于合并及收購(gòu)。8、退出戰(zhàn)略和財(cái)富轉(zhuǎn)移。9、薪酬和人力資本。 公司股票上市的劣勢(shì)包括：1、披露專有信息。2、失去公司的隱私權(quán)。3、披露和受托責(zé)

7、任。4、盈利壓力和失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。5、高額的上市費(fèi)用。6、管理責(zé)任。 第四章“公司股票上市戰(zhàn)略選擇的影響因素”。本文是從投資機(jī)會(huì)、成本和治理結(jié)構(gòu)三方面考慮的。 融資是投資的前提，投資是融資的目的，可以說(shuō)研究融資與投資之間的關(guān)系是研究公司股票上市行為戰(zhàn)略選擇的基礎(chǔ)。公司是否選擇股票上市這一戰(zhàn)略取決于公司面臨的投資機(jī)會(huì)，取決于是否需要大量資金以滿足投資需要。 從一般角度分析，公司股票上市成本包括股東分紅、支付代理機(jī)

8、構(gòu)成本和信息不對(duì)稱成本三部分，如果單從這個(gè)方面看，我國(guó)股票上市成本似乎并不太高。但是，如果將尋租成本和機(jī)會(huì)成本這兩項(xiàng)被忽略的成本加進(jìn)去的話，公司上市成本就會(huì)大大提高。 由于我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷和產(chǎn)權(quán)效率的低下，以及市場(chǎng)對(duì)管理層的無(wú)效約束，我國(guó)公司的管理層偏好股票上市，進(jìn)行股權(quán)融資。 第五章“公司股票上市戰(zhàn)略選擇的執(zhí)行”。公司決定采取股票上市戰(zhàn)略決策之后就是該戰(zhàn)略的具體執(zhí)行。執(zhí)行過(guò)程中要考慮采取什么模式上市，在哪兒上市，

9、何時(shí)上市，上市時(shí)要考慮哪些風(fēng)險(xiǎn)? 整體上市這種公開(kāi)發(fā)行上市的模式費(fèi)用較高，而借殼上市和買殼上市費(fèi)用則相對(duì)較低。整體上市公開(kāi)發(fā)行股票比較適合于管理完善，現(xiàn)金流量較為充裕的公司，而中小企業(yè)由于自身的特點(diǎn)運(yùn)用借殼上市或買殼上市的方式更為恰當(dāng)。 對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，上市時(shí)機(jī)的選擇是至關(guān)重要的，其可能極大的影響公司股票能否順利發(fā)行，發(fā)行價(jià)格的高低等。一般來(lái)說(shuō)，上市時(shí)機(jī)的選擇要考慮公司外部因素和內(nèi)部因素兩個(gè)方面。 相對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市

10、場(chǎng)，海外資本市場(chǎng)具有一定的上市優(yōu)勢(shì)。而與美國(guó)相比，香港市場(chǎng)具有語(yǔ)言、文化、傳統(tǒng)和地理上的優(yōu)勢(shì)，香港是中國(guó)公司海外上市的首選。 在公司實(shí)施股票上市戰(zhàn)略的過(guò)程中，會(huì)涉及到融資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；二是再融資風(fēng)險(xiǎn)。 第六章“‘武鋼集團(tuán)’”(600005)案例分析”。對(duì)于此案例的分析分為三個(gè)部分，分別為：“武鋼集團(tuán)”實(shí)施整體上市戰(zhàn)略前后盈利能力指標(biāo)分析：“武鋼集團(tuán)”實(shí)施整體上市戰(zhàn)略的原因；“武鋼集團(tuán)”實(shí)施

11、整體上市戰(zhàn)略帶來(lái)了生機(jī)，同時(shí)也面臨挑戰(zhàn)。 第七章“結(jié)語(yǔ)”。分為兩個(gè)部分：結(jié)論部分和不足之處 結(jié)論包括： 1、公司實(shí)施股票上市戰(zhàn)略不僅可以使公司籌集到了經(jīng)營(yíng)和發(fā)展所需要的資金，而且可以使公司的資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，降低公司的資本成本。 2、管理完善、現(xiàn)金流量較為充裕、規(guī)模較大的公司都偏重于采用可以籌得較多資金的整體上市融資形式。而中小型公司實(shí)力較弱，一般會(huì)采用買殼上市或造殼上市模式。 3、筆者認(rèn)為海外資

12、本市場(chǎng)相對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)具有一定的上市優(yōu)勢(shì)，而香港是中國(guó)公司海外上市的首選。 4、對(duì)于決定采取股票上市戰(zhàn)略的公司來(lái)講，應(yīng)該切實(shí)根據(jù)公司自身的實(shí)力規(guī)模與資金需要，現(xiàn)有市場(chǎng)狀況和未來(lái)發(fā)展目標(biāo)，選擇最適合自身的上市方案。 5、公司實(shí)施股票上市戰(zhàn)略有利于促使公司改變經(jīng)營(yíng)和管理思維，重視資本的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)，完善公司的治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 由于個(gè)人能力有限、時(shí)間緊迫，本文存在不足之處。本文在研究中側(cè)重于內(nèi)容在邏輯上

13、的完整性和全面性，對(duì)有些問(wèn)題的研究還不夠深入，可能影響他們?cè)趯?shí)際中的運(yùn)用。如公司實(shí)施股票上市戰(zhàn)略所選擇的模式和地點(diǎn)，介紹了當(dāng)前的熱點(diǎn)方式(整體上市、借殼上市和買殼上市)和國(guó)內(nèi)公司經(jīng)常海外上市的地點(diǎn)，未對(duì)其他模式和地點(diǎn)詳細(xì)闡述。本文主要從公司微觀層次的角度分析公司股票上市戰(zhàn)略，而未從宏觀層次詳細(xì)闡述。如政府如何制訂政策以鼓勵(lì)公司股票上市，繁榮我國(guó)資本市場(chǎng)，本文并未涉及。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：從戰(zhàn)略的高度站在公司的角度較為全面的研究我