會計盈余與現(xiàn)金流量價值相關(guān)性分析——基于股票內(nèi)在價值的事后評估.pdf

1、會計盈余和現(xiàn)金流量之間的矛盾一直是現(xiàn)代財務(wù)會計理論爭論的焦點(diǎn)之一。按照財務(wù)學(xué)的計價模型，資產(chǎn)價值由未來的現(xiàn)金流量決定，那么，是否可以直接用現(xiàn)在或過去的現(xiàn)金流量來預(yù)測未來現(xiàn)金流量，是不是現(xiàn)金流量比會計盈余更加具有價值相關(guān)性?對于這個問題，目前相關(guān)文獻(xiàn)主要通過兩種方法進(jìn)行研究：一是通過比較盈余與現(xiàn)金流量對未來(有限期，通常為一年)現(xiàn)金流量的預(yù)測能力來比較兩者的相對優(yōu)勢；另一種則通過比較兩者與股票價格或股票收益的關(guān)聯(lián)度高低來進(jìn)行研究。由于缺少

2、終值，有限期未來現(xiàn)金流量難以真正反映資產(chǎn)的價值，而股票價格或股票收益本身就容易受到盈余數(shù)字的影響，這兩種研究方法都容易使研究結(jié)果產(chǎn)生偏差。鑒于此，本文選用股票內(nèi)在價值的事后估計值作為比較會計盈余和現(xiàn)金流量價值相關(guān)性的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行研究。股票內(nèi)在價值能夠反映出投資者的真實(shí)收益，相對于單純的盈余和未來現(xiàn)金流量來說在比較價值相關(guān)性上應(yīng)該更加具有說服性。 在回顧了相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文首先對研究的相關(guān)理論基礎(chǔ)進(jìn)行了闡述，然后對會計盈余和現(xiàn)金流

3、量的價值相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。文中，股票內(nèi)在價值的計算選用了經(jīng)典的股利貼現(xiàn)模型，通過將未來三年的股利和第三年年末的股票價格進(jìn)行貼現(xiàn)而得到。本文以滬深兩市1998-2002年上市公司作為研究樣本，對有關(guān)變量進(jìn)行相關(guān)分析和回歸分析，得出以下結(jié)論：總體而言會計盈余和現(xiàn)金流量都具有價值相關(guān)性，且會計盈余的價值相關(guān)性略高于現(xiàn)金流量；分年度來看，會計盈余和現(xiàn)金流量的價值相關(guān)性在1998-2002年內(nèi)都呈上升趨勢。該結(jié)論一方面反映出我國上市公司提供的財