基于動態(tài)現(xiàn)金流量的企業(yè)價值評估模型研究.pdf

1、論文針對企業(yè)價值評估中被人們經(jīng)常使用但又常常忽視的瓶頸問題:現(xiàn)金流量的定義、現(xiàn)金流量計算與預(yù)測,折現(xiàn)率的含義、折現(xiàn)率的計算,評估期間的確定等進(jìn)行研究,提出了基于動態(tài)現(xiàn)金流量的企業(yè)價值評估模型.企業(yè)價值是對企業(yè)整體獲利能力的反映,企業(yè)價值最大化是企業(yè)的最終目標(biāo).因此作為評估基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量應(yīng)該是包括企業(yè)一切活動在內(nèi)的整體現(xiàn)金流量,而不是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、自由現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量或者債務(wù)現(xiàn)金流量.目前常見預(yù)測模型,包括時間序列模型、隨機(jī)序列

2、模型、模糊預(yù)測模型、多元回歸預(yù)測模型、灰色預(yù)測模型、層次分析預(yù)測法等,對于整體現(xiàn)金流量的預(yù)測具有一定幫助.由于現(xiàn)金流量的波動性、隨機(jī)性、動態(tài)性等特性的存在,依靠單一方法無法科學(xué)、準(zhǔn)確的預(yù)測現(xiàn)金流量.論文提出利用指數(shù)平滑和移動平滑的方法來剔除隨機(jī)因素影響,利用季節(jié)指數(shù)來消除現(xiàn)金流量的季節(jié)波動,之后再利用指數(shù)曲線或者多項式擬合曲線來預(yù)測整體現(xiàn)金流量的方法,并給出了整體現(xiàn)金流量的計算方法和確定原理.折現(xiàn)率是影響企業(yè)價值評估的重要參數(shù),它應(yīng)該反

3、映企業(yè)風(fēng)險、安全收益、通貨膨脹、利率變化等多方面因素的影響.目前折現(xiàn)率的定義沒有形成公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn),受主觀因素影響很大.論文指出折現(xiàn)率是使用資金而付出的代價,它是在考慮各類風(fēng)險的條件下,企業(yè)全部資金來源的綜合資金成本,是企業(yè)的整體折現(xiàn)率.論文從影響評估結(jié)果的評估框架、評估模型選擇、評估參數(shù)定量分析等問題入手,提出企業(yè)價值評估要反映動態(tài)變化、應(yīng)該用整體現(xiàn)金流量和現(xiàn)金存量為基本評估參數(shù)、利用對比分析判別法和多項式判別法來確定評估期限、考慮應(yīng)付賬