中國期貨市場流動性與貨幣供給關(guān)系的實證研究.pdf

1、良好的流動性是期貨市場基本功能得以實現(xiàn)的重要保證，而充足的流動性有利于提高期貨市場的運行效率。貨幣是一種最重要的“流動性載體”，貨幣供給數(shù)量的多少能夠為整個社會經(jīng)濟提供更多的流動性或緊縮流動性。本文在改進衡量期貨市場流動性指標的基礎(chǔ)上，對我國上海期貨交易所主要期貨品種的流動性與廣義貨幣供給量M2和貨幣結(jié)構(gòu)間的關(guān)系進行了實證研究。本文以上海期貨交易所主要期貨品種的流動性為主要研究對象，目的是檢驗外生變量-廣義貨幣供給量M2和貨幣結(jié)構(gòu)對這些

2、期貨品種的流動性水平及其波動是否有顯著影響。 在具體的研究過程中，分析總結(jié)了國內(nèi)外相關(guān)研究成果，并從多種角度對我國上海期貨交易所主要期貨品種的流動性與廣義貨幣供給量M2和貨幣結(jié)構(gòu)間的關(guān)系進行了較為全面的理論剖析和實證研究，主要的研究內(nèi)容如下： (1)在研究國內(nèi)外期貨市場流動性衡量方法的基礎(chǔ)上，對衡量期貨市場流動性的指標進行了改進，并分析了這一指標的合理性。 (2)在數(shù)據(jù)預(yù)處理階段，根據(jù)交易量和持倉量均較大的期貨合

3、約交易數(shù)據(jù)構(gòu)造出各期貨品種的連續(xù)期貨合約，以此作為計算各期貨品種市場流動性的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 (3)根據(jù)改進的期貨市場流動性指標和生成的連續(xù)期貨合約數(shù)據(jù)，計算出各期貨品種日流動性數(shù)值，對日流動性數(shù)據(jù)的一些特征進行了檢驗；為了便于引入貨幣供給數(shù)據(jù)進行分析，使用平均法對日數(shù)據(jù)進行了月度調(diào)整。 (4)在考慮外生變量對期貨市場流動性水平的影響時，使用協(xié)整關(guān)系檢驗方法，檢驗不平穩(wěn)但具有同階單整變量間的長期均衡關(guān)系，并進一步分析具有協(xié)整關(guān)

4、系變量間的Granger因果關(guān)系。 (5)在考慮外生變量對期貨市場流動性波動的影響時，建立期貨市場流動性的隨機游走模型，并檢驗殘差是否具有ARCH效應(yīng)，對具有ARCH效應(yīng)的，建立EGARCH(1，1)并將廣義貨幣供給量M2和貨幣流動性比率分別引入到EGARCH(1，1)模型的條件方差方程中進行參數(shù)估計。 本文的從多種角度研究了期貨市場流動性與貨幣供給間的關(guān)系，對其流動性受貨幣供給影響較大的期貨品種應(yīng)加強監(jiān)管，這對于提高期