我國商品期貨市場流動性實證研究——基于自回歸條件持續(xù)期模型.pdf

1、商品期貨作為金融市場中重要的組成部分，使投資者可以通過套期保值實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避，同時也給投資者提供了投機(jī)套利等多種投資方式。因流動性在市場結(jié)構(gòu)中有重要作用，多年來國內(nèi)外學(xué)者對其進(jìn)行了廣泛研究，但主要針對的是證券市場。在國內(nèi)，對于商品期貨市場的流動性度量指標(biāo)及實證分析并不多見。本文正是從這一背景出發(fā)，試圖探究我國商品期貨市場的流動性特征。
　　此前對于市場微觀結(jié)構(gòu)的研究有礙于數(shù)據(jù)的精細(xì)程度不夠，很難有準(zhǔn)確的實證分析。高頻數(shù)據(jù)庫的建立為驗

2、證市場微觀理論提供了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。但傳統(tǒng)的分析模型，如ARCH、GARCH模型，不能直接使用。本文利用Engle和Russell提出的ACD模型，對交易持續(xù)期建模，很好地實現(xiàn)了對不等時間間隔的高頻數(shù)據(jù)實證分析。
　　文章結(jié)構(gòu)大致分為四部分。第一部分介紹了論文的研究背景和現(xiàn)狀。第二部分詳細(xì)介紹了本文使用的數(shù)學(xué)模型——自回歸條件久期(ACD)模型。然后本文選取的流動性度量指標(biāo)的優(yōu)勢。第三部分是基于ACD模型對我國四個商品期貨合約(Rb，R

3、u，Ma，M)進(jìn)行實證分析，繼而驗證了O'Hara的微觀市場理論在中國商品期貨市場的相符性。第四部分，研究總結(jié)。
　　本文的研究表明:
　　1，交易持續(xù)期存在明顯的日內(nèi)模式和很強(qiáng)的自相關(guān)性。
　　2，文中用四種滯后一階的線性ACD模型擬合交易持續(xù)期數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)BACD模型是最適用我國商品期貨市場的模型。
　　3，通過實證分析的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，spread、volume和volatility與流動性呈正相關(guān)，yield呈負(fù)