中國股指期貨市場與現(xiàn)貨市場關系的實證分析.pdf

1、最成功的金融衍生工具是股指期貨，2010年4月16日滬深300股指期貨的上市對我國的金融市場產生了深遠的影響。
　　本文以現(xiàn)貨市場與股指期貨市場的因果導向關系為導線，以市場特征因素收益率、交易量、波動性、流動性等為具體的研究對象，運用滬深300股指期貨與股票現(xiàn)貨市場的交易數(shù)據(jù),運用計量經(jīng)濟學的知識探究現(xiàn)貨市場的波動性以及流動性受滬深300股指期貨的影響。彌補之前現(xiàn)貨市場流動性受股指期貨的影響方面研究文獻的欠缺，使金融市場的投資者理

2、解中國股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場之間的特殊關系，從而使投資者規(guī)劃并制定出合理的投資策略和風險管理策略。
　　分析結果認為，現(xiàn)貨市場與股指期貨市場之間有長期均衡關系的存在，現(xiàn)貨與股指期貨之間存在價格引導關系。利用均值和GARCH族模型的分析表明，滬深300股票指數(shù)在滬深300股指期貨推出前與推出初期有較大的日內波動，其中股指期貨推出初期滬深300股票指數(shù)的波動性最大。當滬深300股指期貨的交易趨于穩(wěn)定、定價效率提高以后，滬深300股

3、票指數(shù)的日內波動性與股指期貨推出前比較顯著降低。通過對比分析滬深300股票指數(shù)與中小板指數(shù)成交量的變化，并引入“非流動性指標”，研究發(fā)現(xiàn)二者的非流動性走勢在滬深300股指期貨剛推出時基本一致，但是經(jīng)過一段時間以后，二者的走勢呈現(xiàn)出顯著的負相關關系，滬深300股指期貨的非流動性逐漸降低，即其流動性逐步增強，相反滬深300股票指數(shù)的非流動性迅速走高，其流動性迅速降低。滬深300股票指數(shù)的非流動性存在很強的自相關性，與之相反，滬深300股指期