中國(guó)投資者情緒指數(shù)的度量及其對(duì)股市收益的影響分析.pdf

1、近年來(lái)，隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展，世界各國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了多種金融市場(chǎng)“異象”如小公司效應(yīng)、處置效應(yīng)、價(jià)值效應(yīng)、慣性策略與反轉(zhuǎn)策略等，但這些都得不到傳統(tǒng)金融學(xué)的很好解釋。傳統(tǒng)金融學(xué)的一些基本假設(shè)如投資者理性、同質(zhì)，市場(chǎng)有效等越來(lái)越受到人們的質(zhì)疑，行為金融學(xué)的研究引起了實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。本文集中研究投資者情緒的度量及其對(duì)股票橫截面收益的影響情況。 本文回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)投資者情緒的研究成果，利用量化投資者情緒的幾個(gè)變量指標(biāo)，采

2、用主成分方法構(gòu)造投資者情緒指數(shù)，結(jié)合中國(guó)股市橫截面市場(chǎng)收益的財(cái)務(wù)特征進(jìn)行單變量和多變量回歸分析，論證了投資者情緒是資產(chǎn)定價(jià)的重要因素之一。 全文共分五章： 第一章(研究綜述)介紹了研究背景、研究?jī)?nèi)容和意義，構(gòu)建本文研究框架，并指出本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。 第二章為文獻(xiàn)回顧，包括投資者情緒度量方法的文獻(xiàn)回顧和投資者情緒的實(shí)證研究回顧。 第三章為研究設(shè)計(jì)，詳細(xì)說(shuō)明了數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選擇、研究變量的定義和計(jì)算、理論分析

3、和研究假設(shè)、研究程序。 第四章為實(shí)證研究結(jié)果與分析，先對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和分析，對(duì)投資者情緒指數(shù)和股票財(cái)務(wù)特征的收益差進(jìn)行單變量和多變量的回歸檢驗(yàn)，最后進(jìn)一步檢驗(yàn)了周期更短(周、日)的數(shù)據(jù)是否存在類似結(jié)論。 第五章給出本文研究結(jié)論和啟示，并指出本文研究的局限性，對(duì)后續(xù)研究的改進(jìn)方向提出建議。 通過(guò)實(shí)證研究，本文研究發(fā)現(xiàn)：我國(guó)投資者情緒對(duì)股票橫截面收益具有顯著影響，但不同財(cái)務(wù)特征的公司，其股票橫截面收益受投資

4、者情緒指數(shù)的影響程度存在差異；另外，本文除了使用“月數(shù)據(jù)”，還采用了“周數(shù)據(jù)”和“日數(shù)據(jù)”進(jìn)行檢驗(yàn)，研究結(jié)果都證實(shí)了我國(guó)股票市場(chǎng)存在明顯的“反轉(zhuǎn)效應(yīng)”現(xiàn)象。 本文認(rèn)為：我國(guó)投資者普遍不夠成熟，投資決策容易受到投資者情緒的影響，從而引起我國(guó)證券市場(chǎng)的非理性波動(dòng)。因此，一方面，投資者應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念；另一方面，監(jiān)管部門應(yīng)以投資者教育作為實(shí)施市場(chǎng)化調(diào)控的重要手段，以最溫和的方式引導(dǎo)市場(chǎng)回歸理性，實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)可持續(xù)的長(zhǎng)期繁榮。