基于柯布-道格拉斯效用函數(shù)的拍賣理論模型及其應(yīng)用研究.pdf

1、拍賣活動(dòng)的歷史最早可以追溯到古巴比倫時(shí)代，但是拍賣進(jìn)入經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)的時(shí)間卻相當(dāng)晚，從諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者Vickrey(1961)的開(kāi)創(chuàng)性工作算起，至今不過(guò)40多年的歷史。盡管這門(mén)學(xué)科比較年輕，但它在國(guó)債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、公司問(wèn)的接管與并購(gòu)、不良資產(chǎn)處置等金融領(lǐng)域中越來(lái)越體現(xiàn)出其重要應(yīng)用價(jià)值?？墒牵延械脑S多拍賣理論、模型和應(yīng)用研究并不成熟，還處在發(fā)展之中。特別是，經(jīng)典的拍賣模型一對(duì)稱獨(dú)立私人估價(jià)拍賣模型與拍賣實(shí)務(wù)存在一定的距離；多屬性拍賣

2、理論研究成果很少，且已有的研究成果都存在著不同程度的缺陷。這就促使我們進(jìn)一步研究它。
　　 本文首先綜述拍賣理論有關(guān)的重要概念和術(shù)語(yǔ)，回顧和評(píng)述前人研究成果。隨后研究對(duì)稱獨(dú)立私人估價(jià)拍賣模型，從其基本假設(shè)入手，推廣和完善了現(xiàn)有的拍賣模型，并提出新的拍賣模型及其應(yīng)用研究等。全文共分為八章，圍繞對(duì)稱獨(dú)立私人估價(jià)拍賣模型，展開(kāi)了理論研究。
　　 第一章對(duì)拍賣理論進(jìn)行了整體概述。論述本文的研究背景和意義，勾畫(huà)本文的研究思路，總結(jié)

3、本文的研究方法，闡述本文的研究?jī)?nèi)容和結(jié)構(gòu)，指出本義的創(chuàng)新和局限之處。
　　 第二章回顧與全文密切相關(guān)的文獻(xiàn)。以對(duì)稱獨(dú)立私人估價(jià)拍賣模型的六條基本假設(shè)為主線，對(duì)拍賣理論研究的歷史和現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧和評(píng)述，以注記的形式指出前人研究的不足和空白，并引出后續(xù)章的研究?jī)?nèi)容。
　　 第三章采用柯布-道格拉斯效用函數(shù)衡量投標(biāo)者對(duì)凈收益和獲勝概率的相對(duì)重要性或偏好程度。推廣和完善了對(duì)稱獨(dú)立私人估價(jià)拍賣模型，建立一個(gè)更一般化的拍賣模型，給出

4、投標(biāo)者的投標(biāo)策略的解析表達(dá)式，進(jìn)而比較賣者在一級(jí)和二級(jí)價(jià)格密封式拍賣中的預(yù)期收益，其比較結(jié)果推廣了拍賣理論中著名的收益等價(jià)定理。
　　 第四章假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)中性、風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好三類風(fēng)險(xiǎn)投標(biāo)者共存，建立了一個(gè)同時(shí)涵蓋三類風(fēng)險(xiǎn)投標(biāo)者的拍賣模型。該模型引入“風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)”的概念度量三類風(fēng)險(xiǎn)投標(biāo)者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度以及投標(biāo)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。釗對(duì)一級(jí)價(jià)格密封式拍賣，推導(dǎo)出投標(biāo)者的對(duì)稱均衡投標(biāo)策略的解析表達(dá)式。最后，引入第三章基于柯布-道格拉斯效用函數(shù)

5、建模思想，進(jìn)一步推廣本章前面建立的模型。
　　 第五章把保留價(jià)和傭金率同時(shí)引入第三章建立的拍賣模型中，分析了賣方與投標(biāo)者、拍賣行與投標(biāo)者之間的博弈，分別討論了保留價(jià)、傭金率以及凈收益與獲勝概率之間的相對(duì)重要性對(duì)一級(jí)和二級(jí)價(jià)格密封式拍賣下均衡投標(biāo)策略、賣方的預(yù)期收益和拍賣行的預(yù)期收益的影響。
　　 第六章從采購(gòu)者的評(píng)分函數(shù)和投標(biāo)者的目標(biāo)函數(shù)兩個(gè)角度出發(fā)，借用多屬性決策技術(shù)和第三章的建模思想，建立四種多屬性抽賣模型。分析了多

6、屬性拍賣的贏者確定方法和投標(biāo)者的多屬性均衡投標(biāo)策略。
　　 第七章根據(jù)我國(guó)不良資產(chǎn)處置實(shí)踐，具體討論了如何應(yīng)用第六章建立的多屬性拍賣模型解決不良資產(chǎn)處置問(wèn)題。明確考慮了不良資產(chǎn)出售方資產(chǎn)管理公司關(guān)于投標(biāo)屬性的設(shè)定、量化以及贏者確定問(wèn)題，對(duì)不良資產(chǎn)的購(gòu)買方投資者的投標(biāo)策略進(jìn)行了分析。用數(shù)值例子說(shuō)明了，資產(chǎn)管理公司如何根據(jù)投資者的多屬性投標(biāo)選擇贏者。最后，用均勻分布特例演示四種多屬性拍賣模型在實(shí)踐中的可行性。
　　 第八章總

7、結(jié)全文的主要研究成果，并探討了今后進(jìn)一步研究的方向。
　　 本文具有創(chuàng)新性的主要研究成果包括以下四個(gè)方面：
　　 (1)首次提出采用柯布-道格拉斯效用函數(shù)衡量投標(biāo)者對(duì)凈收益和獲勝概率的權(quán)衡問(wèn)題，建立了CDIPV拍賣模型，推廣了對(duì)稱獨(dú)立私人估價(jià)拍賣模型。而且，CDIPV拍賣模型的研究思路和方法可以推廣預(yù)期收益目標(biāo)函數(shù)下已有的研究成果。
　　 (2)引入“風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)”的概念度量三類風(fēng)險(xiǎn)投標(biāo)者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度以及投標(biāo)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的

8、偏好程度，避免了凸凹函數(shù)度量風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度求不出投標(biāo)策略的解析表達(dá)式的不足，為比較不同拍賣方式的收益和績(jī)效奠定基礎(chǔ)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度如何影響投標(biāo)者的報(bào)價(jià)有了更加完整的認(rèn)識(shí)。
　　 (3)在實(shí)際拍賣中，賣方往往委托拍賣行拍賣物品，拍賣行對(duì)成交的物品收取傭金。另外，為防止投標(biāo)者相互串謀進(jìn)而故意壓低成交價(jià)，損害賣方利益，在舉辦拍賣時(shí)，賣方通常委托拍賣行設(shè)置保留價(jià)。為使拍賣理論模型更加貼近現(xiàn)實(shí)，本文分析了保留價(jià)和傭金率共存時(shí)的一級(jí)和二級(jí)價(jià)格密封式拍